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RESUMEN-TEMA-2.pdf Anónimo Mercados Financieros Nacionales e Internacionales 4º Grado en Administración y Dirección de Empresas Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Universidad Complutense de Madrid Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformaci...

RESUMEN-TEMA-2.pdf Anónimo Mercados Financieros Nacionales e Internacionales 4º Grado en Administración y Dirección de Empresas Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Universidad Complutense de Madrid Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. MERCADOS FINANCIEROS NACIONALES E INTERNACIONALES TEMA 2: MERCADO FINANCIERO DE RENTA FIJA. Un activo financiero de renta fija es un contrato que promete al inversor unos FCL en el futuro denominados cupones. Sí solo hay un FCL que se paga al final de la vida del activo, se denomina cupón-cero. La fecha de vencimiento o amortización es el momento el cual el inversor no tiene derecho a recibir ningún FCL más. Clasificación de los activos de renta fija: - Emisiones del mercado monetarios Obligaciones y bonos que se emiten en el mercado de capitales. EMISIONES DEL MERCADO MONETARIO. El mercado monetario es aquel donde los activos financieros que se intercambian tienen un corto plazo, elevada liquidez y un bajo riesgo. Para que los inversores puedan invertir en estos activos, surgen los fondos de inversión en el mercado monetario permitiéndoles adquirir una gran variedad de títulos. Activos que se negocian en el mercado monetario: - Letras del tesoro Certificados de depósitos (CD). Pagarés de empresa y bancarios. Títulos hipotecarios Bonos bancarios. Los activos de renta fija se suelen emitir al descuento, que consiste en que el inversor adquiere un título a precio inferior a su valor nominal. Se recibe en el momento del vencimiento y su rendimiento efectivo es superior al tipo de interés nominal. El mercado monetario tiene como objetivo principal el proporcionar liquidez. DIFERENCIAS ENTRE MERCADO DE VALORES Y MERCADO MONETARIO a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. 1) Euribor: Tasa de interés de la UE y Zona Europea de Libre Comercio (EFTA), con plazos de 1 semana, 1 mes, 3 meses, 6 meses y 12 meses. Es utilizado como un tipo de interés de referencia para operaciones financieras, como préstamos, permutas financieras, etc. 2) El $STR: Tipo de interés de referencia basado en datos estadísticos por el Eurosistema, que refleja los costes de los préstamos. Se publica cada día laboral. 3) Eonia: Tasa de interés a la cual los bancos prestan fondos en el mercado monetario interbancario. Se calcula según el $STR. LIBOR: Tipo de interés de referencia para las divisas de: EUR, USD, GBP, JPY, CHF. Y para los préstamos a corto plazo. El mercado financiero utiliza en el interés simple cuando el periodo es inferior o igual a un año y utilizar el tipo de interés compuesto para plazos mayores. El LIBOR va a desaparecer e intenta encontrar una tasa que refleje el estado general del mercado crediticio y se basa en transacciones reales. LETRAS DEL TESORO. Forman parte de la Deuda del Estado, como la forma más simple de endeudamiento. El Estado vende activos y los inversores lo adquieren al descuento sobre su valor nominal y la ganancia será la diferencia entre el valor nominal y el precio inicial pagado. Características: - Se emiten al descuento por nominal = 1000$. Se representan en anotaciones en cuenta. Los rendimientos no están sujetos a retención fiscal Pueden ser competitivas (Solicitar una cantidad de títulos a un precio específico y si es atendida) y las no competitivas (No tienen condiciones). Los inversores pueden adquirir Letras a través de la subasta competitiva o en el mercado secundario. Las Letras son un activo financiero muy líquido, con un bajo riesgo de interés y pequeños costes de transacción. El Precio Marginal de la Subasta: Última puja aceptada (la más cara para el Tesoro). El mercado Secundario de Letras del Tesoro. Los repos: Pueden ser hasta el vencimiento del activo financiero o con pacto de recompra. El pacto de recompra son los repos u operaciones de dobles o cesión temporal de activos, que es un acuerdo en el cual una parte vende Letras cobrando un precio y comprometiéndose a la recompra de estas en el plazo y precio establecido. La ventaja para el prestamista del repo es que es otra forma de invertir dinero, que otorga un rendimiento menor al de un depósito a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. Euribor, Eonia y $STR: Mercados Financieros Naciona... Banco de apuntes de la Los inversionistas utilizan las repos para financiar compras de títulos como los fondos de cobertura (hedge funds), donde se apalancan pidiendo dinero al Estado. Las Características principales de las repos son: - Pueden ser de un día a otro, plazo fijo o abierto Tipo de interés Volumen No hay retención fiscal. PAGARÉS DE UNA EMPRESA. Título emitido al descuento que incorpora una obligación de pago al vencimiento por parte del emisor. Son canalizadas por instituciones financieras. Se emiten a corto plazo y los vencimientos no son fijos. El nominal oscila entre 1000$ y 5000$ La emisión puede ser en serie o a la medida y puede ser a través de una subasta, adjudicarlas al cliente o a través del mercado secundario. Tienen como principal objetivo la obtención de liquidez, puesto que es una fuente financiera más, así como reducir su coste de financiación. El tipo de interés de los pagarés debe situarse entre el interés de las Letras del Tesoro y el Euribor. Europagarés: Vencimiento a corto plazo y en una divisa distinta a la del emisor. Se caracterizan por vencimientos flexibles, el valor nominal esta entre 40000$ y 250000$, son emisiones no aseguradas y se emiten al descuento usualmente. Euronotas: Pagarés a corto plazo suscritos por grupo de inversión internacional o bancos comerciales. Se emiten al descuento entre vencimiento de 7 y 365 días. Se utilizan para financiar las necesidades del fondo de maniobra en moneda extranjera. a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. bancario, pero más que una Letra del Tesoro. Los repos también son utilizados por los bancos centrales para dirigir la política monetaria. MERCADO MIXTO Valores con vencimiento a medio plazo y dotados con gran liquidez, en estos están: Se encuentran los bonos de caja, que son emitidos por banca industrial y poseen ventajas fiscales, el cual es su atractivo y los bonos de tesorería, que son emitidos por los bancos comerciales, indsutriales, cajas de ahorro, etc y sometidos a la ley de S.A. Ambos bonos suelen pagar los intereses de forma atípica con respecto al resto. Títulos hipotecarios: Cedulas Hipotecarias (Covered Bonds): Títulos garantizados por todos los créditos hipotecarios por la entidad emisora. Pueden tener interés fijo o variable y compiten por liquidez, rentabilidad y garantía. Bonos hipotecarios: Están garantizados por un crédito y su vencimiento suele estar entre uno y tres años. Participaciones Hipotecarias: Entidad emisora puede hacer participar a terceros de un crédito o parte de este. Bonos de Titulación hipotecaria: Consiste en agrupar un número de activos en una sociedad constituida al efecto (SPV). Los pagos de principal e intereses están cubiertos por los cobros. Estos bonos son emitidos por los fondos de titulización hipotecaria (SPV) y su función es proporcionar unos intereses periódicos pero los cuales tienen un riesgo de amortización anticipada. BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO Activos financieros de renta fija emitidos a medio y largo plazo por agentes públicos y privados que negocian en el mercado de capitales. Según su vencimiento, encontramos a los bonos del Estado, que no exceden los 5 años y los que exceden los 5 años, que son las obligaciones del Estado, pero que ambos son activos fijos de renta fija, con anotaciones en cuenta y con un valor nominal de 1000$. Pagan intereses mensualmente y su emisión es a través de una subasta mensual donde se fija el cupón. Bid to Cover (BTC): Número de peticiones realizadas con relación a las adjudicadas relacionadas entre la demanda y oferta de bonos; a mayor BTC, más interés mostrará el mercado por adquirir. El Midswap es el valor medio entre el tipo fijo comprador y el vendedor de un swap. El registro, compensación y liquidación del mercado secundario de los bonos y las obligaciones del estado es realizada por Iberclear, que es el registro de referencia contables de deuda del Estado, donde está anotado: 1) Emisión 2) Número de operaciones 3) Importe contratado a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. Bonos Bancarios: 4) Precio excupón: Precio del bono después de detraerle el cupón corrido 5) Rendimiento Interno o TIR 6) Cupón Corrido: Parte proporcional del cupón que él va a cobrar y que tiene derecho el vendedor. Se calcula dividiendo los días reales entre los días reales existentes entre las dos fechas consecutivas de vencimiento de los cupones. Los repos sobre bonos y obligaciones del Estado tienen un máximo de plazo, que es el plazo que haya entre el pago de dos cupones consecutivos menos un día. El Bund alemán y la Prima de Riesgo: Estima el riesgo existente entre los estados miembros de la Eurozona, el cual indica la prima de riesgo de insolvencia que el mercado asigna con relación al activo más seguro (BUND, activo más seguro). Bonos Indexados a la inflación: Son bonos que se inyectan en los estados europeos para evitar inflación. La inflación es el mayor enemigo de la inversión en bonos. DEUDA PÚBLICA SEGREGABLE: 1) Posibilidad de segregación: Separar cada bono en ´´strips´´ valores, por lo que, de un bono de 5 años, se pueden obtener 6 strips, 5 por cada año y el sexto por el principal. Esto transforma un activo de rendimiento explícito a un implícito, es decir, a un bono cupón cero. Los Strips son una forma de cubrir la demandad sin necesidad de aumentar la gama de valores emitidos por el Tesoro. Tienen un nominal mínimo a efectos de negociación de 100000$ del principal y 1000$ para los cupones. Estos se registran en la Central de Anotaciones del Banco de España con un código de valor específico. 2) Tratamiento fiscal: No está sujeto a retención. OBLIGACIONES EMPRESARIALES: Activos financieros de renta fija para captar grandes cantidades de fondos a un coste bastante inferior. Se diferencian de las acciones por el pago de intereses y devolución del principal son obligatorios y los intereses son gastos deducibles fiscalmente. Es más económico que la emisión de acciones. Una emisión de renta fija tiene las características de: - Plazo hasta su vencimiento Tipo de interés del cupon Calendario de amortizaciones Forma y fiscalidad de emisión Liquidez en el mercado secundario Calidad de la empresa emisora. a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. - Otorgan mayor rendimiento que la Deuda Pública por la existencia del riesgo de crédito o de insolvencia y por mayor falta de liquidez. Tipos de Obligaciones: Pueden ser principales que son aquellas según el pago del cupón sea Subordinadas: Pagan intereses cuando la empresa haya obtenido beneficio en el periodo Obligaciones Hipotecarias: Aquellas que están garantizadas por una propiedad determinada. En caso de impago, tendrán derecho a obtener la propiedad y venderla. Los Project finance bonds se destinan a financiar parte de las operaciones de Project finance. Obligaciones Garantizadas: La sociedad avala la emisión de una de sus filiales. Obligaciones Participativas: Conceden el derecho de participar de los beneficios de la sociedad si superan una cantidad determinada. Obligación con Warrant: Concede el derecho de adquirir acciones de la compañía emisora de las obligaciones a un precio prefijado. El warrant es un tipo especial de opción de compra y cotiza en Bolsa. Si las acciones tienden al alza, interesa ejercer el warrant y adquirir las acciones a un precio inferior al del mercado. Obligaciones Convertibles: Tienen la posibilidad de transformarse en acciones. Los accionistas actuales tendrán derecho preferente de suscripción de estas. DIFERENCIA ENTRE UN WARRANT Y UNA OPCION DE COMPRA: el warrant es emitido por una empresa y la opción de compra la emite el mercado de opciones financieras. Bonos Convertibles Contingentes (CoCo): 1) Permite al inversor convertir sus bonos en acciones si alcanzan un porcentaje mayor al precio de conversión 2) 2) Emitido por bancos para aumentar su core capital cuando cae por debajo de una cifra determinada, umbral de conversión. En este caso, los bonos se convierten en acciones del banco. 3) Bonos borrados o bonos de muerte súbita que son cuando el banco entre en problemas y sus propietarios pierden toda su inversión. Bonos Convertibles Sintéticos: No entregan acciones sino el dinero en efectivo entre el valor de las acciones en derecho menos el precio de ejercicio de estas. Obligaciones y bonos del tipo cupón cero: Se emiten al descuento y no pagan ningún cupón, entregando únicamente el nominal en la fecha de vencimiento. No suelen amortizarse antes de tiempo y no tienen riesgo de reinversión ya que no tiene cupones intermedios. Bonos de pago en Especie (pay in kind o PIK): Aquellos que pagan intereses en bonos adicionales en lugar de en efectivo. Obligaciones Indexadas: Los cupones varían con arreglo a un índice que se toma como referencia. a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. obligatorio o: Son bonos emitidos por compañías de seguros para financiar coberturas del riesgo de desastres naturales, como terremotos, huracanes, etc. Si no existe un desastre, se recupera la inversión con sus intereses, que normalmente es del 15% anual. El dinero se invierte en bonos del Tesoro Se clasifican según su tipo de disparador en: • • • Indemnización: Los pagos se basan en perdidas reales del emisor Perdidas del sector: Los pagos se basan en pérdidas del asegurador Paramétrico: Los pagos se basan según la magnitud de la catástrofe. La Amortización anticipada: Los emisores rescatan sus obligaciones a través de: • • • • Por amortización o pago anticipado Consecuencia de los convenios entre la sociedad y el sindicato de los obligacionistas Por adquisición en Bolsa Por conversión en acciones. Prima de amortización: Se utilizan en obligaciones que son amortizables o rescatables, haciendo más dirigible al propietario del título su amortización en el caso de que esta se lleve a cabo. Cláusulas de Protección: Fuerzan a la empresa a operar con restricciones financieras que dan a los obligacionistas una mayor confianza en que la empresa pagará los intereses y el principal estipulados. Pueden impedir u obligar prácticas a la empresa. Se relacionan directamente con los costes de agencia, teniendo como misión asegurar en lo posible que la empresa no haga algo que perjudique la calidad de su emisión de obligaciones. Si se incumple una cláusula, una empresa es insolvente, así como un prestamista puede renunciar a la cláusula haciendo que la empresa no entre en quiebra Negativas: Limitan acciones a menos que haya consentimiento por parte de los acreedores, como el endeudamiento adicional, hipoteca de un activo para beneficiar a otro acreedor, reparto de dividendos Positivas: Acciones que la empresa debe tomar, como entregar a los acreedores trimestralmente los estados contables, tener un sistema de sinking fund para amortizar la deuda, etc. (Sinking Fund = es la conjunción de dos operaciones financieras simultáneas. En esta operación, el prestatario se compromete a ingresar cada fin de período un capital en una entidad financiera.) a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. Los bonos catástrofe (CAT Bonds): El Mercado Secundario: Una parte del mercado financiero de capitales dedicado a la compra-venta de valores que ya han sido emitidos en una primera oferta pública o privada • • • Información que detalle las razones de decisión, evolución y riesgos de su actividad o negocio. Análisis realizado por asesor y bancos colaboradores Documento de calificación crediticia que recoja la nota otorgada por una agencia de rating avalada por ESMA 10. LAS EMISIONES INTERNACIONALES DE OBLIGACIONES Obligación Internacional Simple: Aquellas que ocurren cuando un prestatario emite deuda a L/P en mercados de capitales de países extranjeros a través de un sindicato de bancos de inversión que opere en ese mercado. Esta obligación se caracteriza por: • • • • Emitida por prestatario NO residente Suscrita por un sindicato bancario que pertenezcan al estado donde estén los fondos Denominada en la moneda de ese estado Debe ser vendida en su totalidad en dicho estado. Los emisores son organismos e instituciones internacionales de reconocida solvencia. Las emisiones van acompañadas de contratos de permuta financiera o swaps en divisas con otras monedas más fuertes, lo que permite al emisor beneficiarse de las mejores condiciones de las emisiones en la moneda local. Las entidades financieras ofertan sus propuestas para dirección sobre la emisión. El emisor las evalúa y elige la que más le convenga, el lead manager, que es la entidad elegida como directora de la emisión recibe la autorización para realizar la emisión. Los Eurobonos: Es un bono sindicado internacionalmente y denominado en una divisa distinta de la del estado en que es emitido. Exigen menos requisitos que en los mercados domésticos, así como las regulaciones estimadas por los Gobiernos. Los inversores se suelen decantar por los Eurobonos porque al ser portador, proteges tu anonimato, así como de efectos fiscales. Características de las emisiones internacionales: a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. Documentos para entregar durante el proceso de emisión: 1) Su venta se realiza siempre de forma directa a un sindicato bancario, que es el que toma la emisión, donde aparece el banco director y los bancos participantes donde el banco director organiza la emisión de las obligaciones, busca a las instituciones que se suscriben y reparte obligaciones. 2) La emisión debe anunciarse públicamente, donde debe aparecer el beneficiario, la moneda de emisión, la cuantía, el tipo de interés, etc. 3) Se utilizan intereses fijos o variables y teniendo como base un tipo de mercado, generalmente el Libor 4) En cuanto al vencimiento, pueden ser de vencimiento único, de amortización o rescate o del obligacionista. 5) El plazo suele ser de 12 años, pero el eurobono puede extenderse desde los 5 a los 30 años. Valor nominal del Eurobono = 1000. 6) Los certificados y liquidaciones se suelen realizar a través de Euroclear o Cedel, que son sistemas de depósitos y liquidación para custodiar, entregar y realizar los pagos de los Eurobonos. LAS EMISIONES DE DEUDA DE RENTA VARIABLE (FRN) Los bonos de interés variable o Floating Rate Notes (FRN), son activos de deuda de renta variable, por lo que sus cupones se fijan periódicamente con relación a un índice de tipos de interés a corto plazo, como, por ejemplo, el Euribor a 6 meses. Ofrecen una solución adecuada a la volatilidad de los tipos de interés, lo que desanima a los inversores a realizar fondos a largo plazo. Características: • • • • • Tipo de Interés Variable: Euribor o Libor a 3 o 6 meses. Instrumentación en títulos-valores que ofrecen al público en los distintos mercados. Existencia de fondos de amortización y rescate con vencimiento entre 5-7 años. Fácil transmisión Las variaciones del tipo de interés afectan muy poco a los precios. Tipos de FRN: • • • • • • • • • • • Perpetuo: No tienen fecha de vencimiento Capped: Sus cupones no sobrepasan un valor máximo Floored: Sus cupones no pueden ser menores que un valor determinado Collared: Sus cupones oscilan entre un valor max y min Inverso: Sus cupones varían de forma inversa al tipo de interés Swap de Activos: FRN sintético que está formado por un bono y un swap de tipo de interés Apalancado: Los cupones FRN se multiplican por un factor para proporcionar los cupones FRN apalancados Desapalancado: Contrario a los apalancados Drop-Lock bond: Bono FRN donde el bono pasa a tener un tipo fijo de interés cuando este se sitúa por debajo de un valor determinado. Ratchet Bond: El bono paga un tipo fijo durante años y luego pasa a ser un FRN. Flip Flop note: El bonista puede elegir entre un tipo fijo o variable cada periodo semestral o anual. a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. INTRODUCCION AL RIESGO EN LOS BONOS Las variaciones constantes del tipo de interés afectan al precio intrínseco (Precio Verdadero) de las obligaciones, ya sea para la baja o alza. El riesgo de interés o de precio ocurre cuando los tipos de interés suben, el precio teórico de una obligación desciende ocasionando una pérdida para el propietario, así como, al contrario. Este riesgo será mayor mientras más se alargue la vida de la obligación y se compensan añadiéndole una prima al tipo de interés de la emisión, que lo que hace es aumentar los tipos de interés a largo plazo. El riesgo del tipo de interés solo perjudica o beneficia a aquel propietario de la obligación que tiene que deshacerse de ella antes de su vencimiento, ya sea con ganancia o pérdida. Riesgo de Reinversión: Consiste en que las cantidades invertidas en activos de renta fija a corto plazo deberán ser reinvertidas cada poco tiempo a tipos de interés presumiblemente distintos, con lo que sus flujos de caja irán cambiando conforme transcurre el tiempo. Si la inversión es a largo plazo, los ingresos por cupones serán constantes pero el precio teórico fluctuará debido a las variaciones de los tipos de interés, mientras que, si la inversión es a corto plazo, los ingresos van a variar, pero el precio teórico permanecerá. Si los tipos de interés ascienden, el precio del bono descenderá, pero los cupones intermedios se podrán reinvertir a una tasa superior. Por otro lado, si los tipos descienden, el precio del bono ascenderá, pero los cupones intermedios se reinvertirán a una tasa inferior. Riesgo de Insolvencia: Riesgo de que el emisor no pague en la cantidad y plazo previsto los intereses o principal que se había obligado en el contrato de empréstito. Esto afecta al tipo de interés de bonos, donde a mayor riesgo de insolvencia, mayor será el interés exigido por los inversores. Otros tipos de riesgo: Riesgo de cambio: Variación producida en los tipos de cambio cuando un inversor adquiere bonos denominados en una moneda distinta a la de su país de residencia. Diferencia entre depreciar y devaluar: El euro no se puede devaluar, es imposible, ya que tiene que haber un contrato de tipo de cambio que emita una moneda de cambio fijo. Riesgo de Inflación: Variaciones en el poder adquisitivo de los flujos de caja producidas por efecto de la inflación. El inversor está expuesto a este riesgo si se le ha prometido una cantidad fija a menos que adquiera un bono con cupón flotante (FRN). Riesgo Eventual: Impacto en el precio de un bono por consecuencia de un suceso (Desastres, terremotos, incendios, etc). a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad. Riesgo de Interés o de precio: a64b0469ff35958ef4ab887a898bd50bdfbbe91a-4786631 si lees esto me debes un besito Reservados todos los derechos. No se permite la explotación económica ni la transformación de esta obra. Queda permitida la impresión en su totalidad.