Análisis de Estados Económicos y Financieros PDF

Análisis de Estados Económicos y Financieros Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo 7 de marzo de 2023 Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo Índice 1 Los Estados de Flujo de Fondos..................................... 3 2 El Estado de Flujos de Efectivo..................................... 3 3 El model...

Análisis de Estados Económicos y Financieros Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo 7 de marzo de 2023 Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo Índice 1 Los Estados de Flujo de Fondos..................................... 3 2 El Estado de Flujos de Efectivo..................................... 3 3 El modelo del PGC................................................ 5 4 ELaboración y presentación........................................ 5 5 Interpretación del Estado de Flujos de Efectivo........................ 9 6 Indicadores alternativos al efectivo y al resultado..................... 10 2 of 10 Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo 1 Los Estados de Flujo de Fondos Tanto el Balance de Situación como la Cuenta de Pérdidas y Ganancias presentan dos limitaciones: no nos dicen las partidas en las que se invirtieron los recursos financieros que la empresa obtuvo en el periodo, ni cual fue el origen de los mismos. Por otra parte, tanto los dos estados financieros indicados se basan en el criterio del devengo, por lo que algunas de sus rúbricas no representan movimientos financieros. Los estados de flujo de fondos permiten mostrar de forma ordenada y sistemática los orígenes de los recursos (fuentes de financiación) y sus aplicaciones (inversiones), en un periodo de tiempo determinado. Las dos versiones de los estados de fondos más utilizadas han sido: El estado que muestra los flujos financieros que explican la variación experimentada en el periodo por el capital corriente o circulante1 (activos circulantes menos pasivos circulantes). El Plan General de Contabilidad de 1990 contenía el estado denominado Cuadro de Financiación o Cuadro de Origen y Aplicación de Fondos. 1 También denominado fondo de maniobra, fondo de rotación o capital de trabajo. El estado que presenta los flujos financieros que explican la variación experimentada en la tesorería (entendida en sentido amplio) y que se ha denominado Estado de Flujos de Efectivo (EFE). Este modelo es obligatorio en España desde el ejercicio 2008 y siguientes, aunque las empresas que cumplan los requisitos y presenten los modelos abreviados (balance, memoria y ECPN). 2 El Estado de Flujos de Efectivo También denominado Estado de Caja, Estado de Tesorería, y Estado de Flujos de Tesorería. A diferencia del balance, el EFE muestra información referida al periodo de tiempo transcurrido entre dos balances de situación consecutivos (como la cuenta de pérdidas y ganancias y el estado de cambios en el patrimonio neto). Se elabora a partir de la información que proporcionan los balances inicial y final del periodo, por la cuenta de pérdidas y ganancias de ese periodo, y otras informaciones adicionales. Su objetivo es informar sobre la variación de efectivo2 de una empresa, de los cobros y pagos que se han producido durante un ejercicio económico, y de las causas que la han motivado. Esta información se ofrece en tres grandes grupos: Flujos de efectivo procedentes de las actividades de explotación3 : son los que se ocasionan con motivo del ejercicio de la actividad o actividades principales de la empresa, así como por otras actividades que no merezcan el calificativo de inversión o financiación. 3 of 10 2 El concepto de efectivo incluye tanto el efectivo disponible en caja y cuentas bancarias, como los activos líquidos equivalentes: inversiones a corto plazo de gran liquidez y fácilmente convertibles en efectivo con un riesgo poco significativo de cambios o alteraciones en su valor. 3 También llamadas Activida- des operativas. Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo Flujos de efectivo por actividades de inversión: tienen su origen en la adquisición de activos no corrientes y otros activos no incluidos en el efectivo y activos líquidos equivalentes. Flujos de efectivo por actividades de financiación: comprenden los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empresa o recursos concedidos por entidades financieros o terceros en forma de préstamos, créditos, u otros instrumentos de financiación, y los pagos realizados para amortizar o devolver las cantidades recibidas. Por último, señalar que el PGC permite incorporar como un componente del efectivo, los descubiertos ocasionales que formen parte integrante de la gestión del efectivo de la empresa. Algunos conceptos básicos relacionados con el EFE son: Flujos de efectivo: entradas y salidas de efectivo y equivalentes al efectivo. Orígenes de fondos: entradas de efectivo o cobros, incrementos del volumen de efectivo y otros medios líquidos. Aplicaciones de fondos: salidas de efectivo o pagos, decrementos del volumen de efectivo y otros medios líquidos. Actividades de explotación: son las actividades principales desarrolladas por la empresa y constituyen la principal fuente de ingresos ordinarios en la empresa. Actividades de inversión: tienen por objeto la adquisición, enajenación o abandono de activos no corrientes y activos financieros, tanto a largo como a corto plazo. Actividades de financiación: producen cambios en el tamaño y composición de los capitales propios y de los préstamos tomados por parte de la empresa. Figura 1: Composición del Estado de Flujos de Efectivo 4 of 10 Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo La diferencia entre los flujos de efectivo generados en las actividades de explotación y los flujos de efectivo aplicados por esas mismas actividades, constituye el Flujo Neto de Efectivo (o tesorería neta) por Actividades de Explotación u Operativas. Esta magnitud nos indica si las actividades ordinarias han proporcionado fondos líquidos suficientes para reembolsar los préstamos, pagar dividendos y realizar nuevas inversiones sin recurrir a financiación externa. Por su parte, los flujos de efectivo por actividades de inversión se relacionan con los activos ajenos (incluyendo los activos fijos y los circulantes) a las operaciones de explotación, excluyendo las inversiones financieras que forman parte del efectivo y otros activos líquidos equivalentes. La diferencia entre los flujos derivados de estas operaciones es una nueva magnitud intermedia que denominamos Flujo Neto de Efectivo (o tesorería neta) por actividades de inversión. Finalmente, los flujos de efectivo por actividades de financiación hacen referencia a los medios líquidos obtenidos y aplicados en operaciones con los accionistas o con los acreedores no comerciales, a corto y a largo plazo. La diferencia entre las entradas y las salidas de efectivo motivadas por estas operaciones es lo que denominamos Flujo Neto de Efectivo (o tesoería neta) por Actividades de Financiación. 3 El modelo del PGC El PGC establece que el Estado de Flujos de Efectivo (EFE) es obligatorio para las grandes empresas (las obligadas a formular el balance de situación según el formato normal y cuyas cuentas deben someterse a auditoría). El modelo del PGC presenta tres grandes agrupaciones, coincidentes con los grupos ya descritos: las operaciones de explotación, las actividades de inversión, y por último, las de financiación. 4 ELaboración y presentación Al contrario de lo que sucede con el resto de estados que constituyen las cuentas anuales, una gran parte de la información que se precisa para su elaboración no es proporcionada de forma directa por los registros contables, sino que ha de obtenerse a través de unos procedimientos concretos. Así, para poder elaborar el EFE necesitaremos: Balances de Situación del ejercicio actual (del que haremos el EFE) y del anterior. La Cuenta de Pérdidas y Ganancias del ejercicio actual. Información adicional que permita cuantificar ciertos movimien- 5 of 10 Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo tos de efectivo. Para elaborar el EFE comenzaremos por crear una hoja de trabajo en Excel, donde podamos obtener los cobros y pagos que se han producido en el ejercicio, clasificados según el tipo de actividad: explotación, inversión y financiación. La estructura de la hoja de trabajo no viene determinada por el PGC y debe incluir los ajustes que se consideren necesarios para eliminar las operaciones efectuadas por la empresa que no supongan un movimiento de efectivo. Una vez elaborada la hora de trabajo, se pasa la información sobre los movimientos de efectivo de los tres tipos de actividades a la estructura del EFE. Hoja de trabajo La hoja de trabajo estará integrada por las siguientes columnas: Figura 2: Hoja de trabajo del Estado de Flujos de Efectivo Una columna de cuentas (1) o de partidas que incluye todas las cuentas/partidas integrantes del balance de situación (activo, pasivo y neto). Dos columnas de ejercicios (2) y (3) donde se introduce el importe correspondiente a cada cuenta/partida de los balances correspondientes a los ejercicios N y N-1. En el caso de usar las cuentas, se recomienda anotar el importe con signo positivo. Dos columnas de diferencias (4) y (5) donde se refleja la diferencia o variación producida en cada cuenta/partida durante el ejercicio. La primera columna se denomina aplicaciones4 y la segunda orígenes5. En la columna de aplicaciones figuran los aumentos de las cuentas/partidas de activo y las disminuciones de las cuentas/partidas de neto y pasivo. Por su parte, la columna orígenes refleja los aumentos en las cuentas/partidas 6 of 10 4 La columna de aplicaciones incluye todos los pagos que la empresa ha llevado a cabo durante el último ejercicio económico, por lo que refleja las salidas de dinero al exterior. Ejemplos: compra de un elemento de transporte, adquisición de un ordenador, compra de acciones, cancelación de un préstamo,... 5 La columna de orígenes in- cluye todos los cobros realizados que implican una entrada de efectivo. Ejemplo: venta de un elemento del inmovilizado material, ampliación de capital, concesión de un préstamo bancario,... Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo de pasivo y neto, y las disminuciones en las cuentas/partidas de activo. El total de ambas columnas debe coincidir. Un apartado de ajustes compuesto por dos columnas de ajustes (6) y (7), correspondientes al debe y al haber. Los ajustes son asientos cuyo objetivo es eliminar variaciones que no suponen un movimiento de efectivo. El total de ambas columnas debe coincidir. Tres columnas, una por cada tipo de actividad (explotación, inversión y financiación) (8), (9) y (10). Para obtener estas columnas se suman las columnas de diferencias con las columnas de ajuste6 , separando la información en función del tipo de actividad que les corresponde7. Una vez obtenidos los importes de las últimas tres columnas, su suma debe coincidir con la variación de efectivo y de otros activos líquidos equivalentes en el ejercicio. Ajustes En el EFE se incluyen todas las operaciones efectuadas por la empresa en el ejercicio analizado, siempre que supongan una variación en su nivel de efectivo. Como consecuencia, aquellas operaciones que no implican una entrada o salida de dinero no deben figurar en el EFE y habrá que eliminarlas. El proceso de eliminación de estas operaciones es lo que denominamos ajustes. Como los flujos de efectivo de la actividad de explotación se obtienen a través del método indirecto, una parte importante de los ajustes está incluida en la estructura del EFE. Distinguimos pues, dos grandes tipos de ajustes Ajustes incluidos dentro del modelo del EFE Ajustes no incluidos dentro del EFE y que se realizan de forma expresa Ajustes incluidos dentro del modelo del EFE Son los correspondientes a operaciones que no suponen movimiento de efectivo y que se eliminan de manera automática. Están localizados en los apartados 2 (Ajustes del resultado) y 3 (Cambios en el capital corriente) de la estructura del EFE. En el primer apartado (2. Ajustes del resultado) encontramos ajustes que afectan al resultado del ejercicio: Dotaciones a la amortización. Implican un aumento en la cuenta de amortización acumulada que aparecerá en la columna orígenes de la hoja de trabajo. Este saldo pasará a la columna de explotación con signo positivo, y en la estructura del EFE aparecerá en el apartado 2a, con signo positivo. 7 of 10 6 La columna de aplicaciones (4) se suma con la columna debe de ajustes (6), y la columna de orígenes (5) se suma con la columna haber de ajustes (7) 7 Al trasladar la información a estas columnas hay que indicar si se trata de una entrada o de una salida de dinero. Las anotaciones que procedan de las columnas aplicaciones (4) + debe (6) tendrán signo negativo por ser pagos, y al revés, las anotaciones de las columnas orígenes (5) + haber (7) al ser cobros tendrán signo positivo. Si hay anotaciones en las dos columnas, se calcula la diferencia y se anota el signo correspondiente a las columnas con mayor importe. Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo Correcciones valorativas por deterioro. El reconocimiento o reversión de un deterioro se anulan automáticamente en el apartado 2b, con signo positivo o negativo, según corresponda. Variación de provisiones. Dotación y exceso de provisiones del subgrupo 14. Aparecen reflejadas en apartado 2c del EFE. Imputación de subvenciones. Por la parte de las subvenciones de capital imputadas a resultados. Aparecen con signo negativo en el apartado 2d. Resultados por bajas y ventas de inmovilizado (apartado 2e) y de instrumentos financieros (apartado 2f). Ingresos financieros (apartado 2g) y gastos financieros (apartado 2h). Diferencias de cambio. Diferencias positivas y negativas a largo plazo contabilizadas a final de ejercicio y que no suponen movimientos de efectivo. Apartado 2i. Variación de valor razonable en instrumentos financieros. Variaciones producidas en el valor razonable de los activos financieros mantenidos para negociar. Apartado 2j. Otros ingresos y gastos. Apartado 2k. Básicamente, lo que haremos será sumar las partidas que restaron al calcular el resultado (gastos que no implicaban pagos) y restar las que sumaron (ingresos que no ocasionaron cobros). Respecto de la remuneración de activos y pasivos financieros, se suman los gastos financieros y se restan los ingresos financieros (se tienen en cuenta posteriormente). Respecto al segundo apartado de ajustes (3. Cambios en el capital corriente) incluye los ajustes que afectan al capital corriente8. Este apartado nos permite ajustar cualquier variación que se haya producido en las cuentas que integran el activo y el pasivo corrientes, con su signo correspondiente: existencias (apartado 3a), deudores y otras cuentas a cobrar (apartado 3b), otros activos corrientes (apartado 3c), acreedores y otras cuentas a pagar (apartado 3d), otros pasivos corrientes (apartado 3e) y otros activos y pasivos no corrientes (apartado 3f). En resumen se trata de ajustar las variaciones que hayan experimentado las cuentas no monetarias del activo y pasivo corrientes (salvo las que deban ir en el siguiente apartado). Por último el apartado 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación, donde se suman los importes cobrados por intereses y dividendos (que anteriormente se eliminaron) y se restan los importes pagados por intereses e impuesto sobre beneficios (igualmente eliminados anteriormente). 8 of 10 8 Algunas operaciones pueden ajustarse tanto en el apartado 2 Ajustes del resultado como en el apartado 3 Cambios en el capital corriente. Ejemplo: contabilización de una pérdida por deterioro de un elemento del activo corriente Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo Ajustes a realizar en la hoja de trabajo Este tipo de ajustes corresponden también a operaciones que no se corresponden con movimientos de efectivo y hay que realizarlos expresamente. Un posible ejemplo sería una ampliación de capital con aportaciones no dinerarias. También se incluyen operaciones que sí suponen un movimiento de efectivo, pero que hay que ajustar conforme a la normativa contable, como sería el caso en la venta de un elemento del activo no corriente. Entre estos ajustes podemos encontrar: Distribución de resultados Impuesto sobre beneficios Aumento de capital... con cargo a reservas... con aportaciones no dinerarias... por conversión de deudas en capital... parcialmente desembolsado Venta de elementos de activo no corriente al contado o a crédito. Adquisición de un elemento de activo no corriente mediante leasing o a crédito Cobro de dividendos o de intereses Variaciones a fin de ejercicio de activos financieros disponibles para la venta Reclasificaciones de deudas (corto a largo plazo o viceversa) Pago de intereses Variaciones en el tipo de cambio, en el efectivo y en otros activos líquidos equivalentes en moneda extranjera Subvenciones de capital: recepción y cobro de subvención y traspaso de subvención al resultado del ejercicio. 5 Interpretación del Estado de Flujos de Efectivo A diferencia del Balance de Situación, que nos presenta la posición financiera de la empresa en una fecha concreta (normalmente el cierre del ejercicio) y la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, que nos muestra la composición del resultado del periodo que ha terminado, el Estado de Flujos de Efectivo nos permite evaluar la capacidad de la empresa para generar efectivo con el que hacer frente a los compromisos financieros adquiridos, para retribuir a sus accionistas o para realizar nuevas inversiones. Concretamente, el EFE nos permite evaluar: 9 of 10 Tema 4: Estado de Flujos de Efectivo Cómo genera y utiliza la empresa su efectivo. La política de inversiones y distribución de dividendos aplicada por la empresa. La posición de la empresa para atender sus compromisos financieros y sus posibilidades de aumentar o reducir endeudamiento. La solvencia de la entidad, a través de la realización de previsiones sobre la liquidez futura9 y el análisis de ratios. La relación entre el resultado del ejercicio (que se calcula aplicando el criterio del devengo) y el efectivo generado o aplicado en las actividades de explotación. 6 Indicadores alternativos al efectivo y al resultado Una alternativa al EFE utilizada a menudo en el ámbito de los negocios y de la prensa financiera es lo que se conoce como cash-flow bruto o autofinanciación bruta, que se calcula como la suma del resultado del ejercicio más el gasto por amortizaciones. Presenta los siguientes inconvenientes: Al excluir la amortización del cálculo del resultado transmite la falsa idea de que la amortización no es un gasto auténtico, similar al resto de gastos. Por el mismo motivo, puede dar la idea de que se trata de un gasto que incrementa el efectivo, como si su dotación crease un fondo con el que hacer frente a la reposición de los activos depreciados (lo que es incorrecto). No considera los cambios en las cuentas de capital corriente, que pueden tener un efecto importante en la cifra final del efectivo generado por la empresa en las actividades de explotación. 9 El examen de los flujos de efectivo generados por las actividades de explotación, facilita el análisis de la estabilidad de esta fuente de efectivo. Ejemplo: es posible incrementar la liquidez reduciendo los saldos de las cuentas a cobrar de clientes, endureciendo las condiciones de cobro, o reduciendo los saldos de existencias, pero es una política que no puede mantenerse indefinidamente ya que, en algún momento, afectará negativamente a las ventas y la rentabilidad Otros indicadores son: el Resultado antes de intereses, impuestos y amortizaciones o EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) y el Resultado antes de intereses e impuestos, también llamado BAII o EBIT ()Earnings Before Interest and Taxes). Suelen usarse como sucedáneos del resultado y deben tenerse en cuenta las limitaciones expresadas para el cash-flow. Otro indicador es el Flujo Libre de Efectivo o FCF (Free Cash Flow), que se obtiene utilizando la información del Estado de Flujos de Efectivo. Suele definirse como el Flujo neto de efectivo por las actividades de explotación minorado en los pagos por inversiones para mantener la capacidad productiva, y los pagos por dividendos a los accionistas10. 10 of 10 10 Un valor de signo positivo indica el potencial de la empresa para acometer nuevos proyectos de inversión, sin necesidad de financiación ajena y posibilita el crecimiento y la flexibilidad financiera de la empresa.