Análisis de Estados Económicos y Financieros PDF

Análisis de Estados Económicos y Financieros Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios 21 de marzo de 2023 Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios Índice 1 Concepto y uso de los ratios....................................... 3 2 Ratios de liquidez.....................

Análisis de Estados Económicos y Financieros Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios 21 de marzo de 2023 Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios Índice 1 Concepto y uso de los ratios....................................... 3 2 Ratios de liquidez................................................ 3 3 Ratios de endeudamiento......................................... 6 4 Ratios de rotación de activos....................................... 9 5 Ratios de Gestión de Cobro y Pago.................................. 10 6 El poder predictivo de los ratios.................................... 12 7 El análisis del balance............................................ 13 2 de 14 Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios 1 Concepto y uso de los ratios Una ratio es un cociente entre magnitudes numéricas que presentan una cierta relación. Por otra parte, las ratios deben expresar una relación que tenga significación a efectos del análisis para ser significativos. Las ratios permiten la comparación de la empresa consigo misma en diferentes momentos temporales (incluso con ratios presupuestados o previstos para momentos futuros), con otras empresas, con el sector de actividad de la empresa, con ratios ideales o también con los principales competidores de la empresa. Una cuestión importante en el cálculo e interpretación de las ratios es el uso del signo en magnitudes que presentan un signo negativo, ya que se puede distorsionar la realidad, obteniendo conclusiones erróneas1. Otro aspecto a destacar es la necesidad de seleccionar las ratios que se estimen más idóneas para cada empresa, en función de la situación de ésta, y de los objetivos del análisis. Por último, hay que señalar que las denominaciones dadas a las ratios pueden cambiar según las fuentes consultadas, por lo que se hace necesario comprobar la fórmula de cálculo de la ratio. Asimismo, los valores recomendables de las ratios constituyen referencias generales, que pueden variar en función del sector, tamaño y otras características de la empresa concreta. 2 Ratios de liquidez Como su propio nombre indica, las ratios de liquidez intentan realizar un diagnóstico de la situación de liquidez de la empresa, es decir, de la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago a corto plazo. Entre las ratios de liquidez, podemos destacar: Ratio de liquidez Esta ratio compara el activo corriente con el pasivo corriente (1). Para que la empresa no tenga problemas de liquidez se estima un valor de la ratio próximo a 2, o situado entre 1,5 y 2. Un valor inferior de la ratio supondría una mayor probabilidad de no poder atender los pagos. Se podría pensar que con una valor próximo a la unidad o ligeramente superior ya se podría atender, por parte de la empresa, al pago de las obligaciones incluidas en el pasivo corriente. Sin embargo, las dificultades para cobrar las deudas de clientes (posibles retrasos en el cobro o morosidad) o en vender la totalidad de existencias incluidas en el activo corriente, aconsejan una relación más cercana a valores 3 de 14 1 Por ejemplo, al calcular el ra- tio de rentabilidad de los fondos propios de una empresa que presenta un resultado con pérdidas, y que se encuentra en situación de quiebra (fondos propios negativos) se llegaría a la conclusión de que presenta un ratio de rentabilidad con signo positivo, lo que no tiene sentido. Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios comprendidos en el intervalo 1,5 a 2. No obstante, habrá que tener en cuenta la actividad y el sector en que se mueve la empresa, ya que en ciertos sectores en los que se cobra prácticamente al contado, y se paga a proveedores a plazos más largos, un fondo de maniobra negativo donde el activo corriente no llega a cubrir el pasivo corriente en su totalidad no implica un problema para la empresa2. Ratio de liquidez = Activo corriente Pasivo corriente (1) Un valor de este ratio muy superior a 2 puede ser indicativo de activos corrientes ociosos, lo que puede derivar en una menor rentabilidad. Otros aspectos a tener en cuenta en la interpretación de esta ratio son: Existencia de pólizas de crédito o líneas de descuento no utilizadas en su totalidad, que representan la posibilidad de acceder a una liquidez adicional para la empresa. Existencia de activos inmovilizados no funcionales que puedan venderse fácilmente sin comprometer la actividad de la empresa. Calidad de las existencias en lo relativo a su mayor o menor facilidad para venderse y convertirse en liquidez. Calidad del realizable: política de plazos de cobro a clientes y grado de morosidad. Ratio de tesorería Esta ratio es igual al cociente de la suma de realizable más disponible entre el pasivo corriente (2). Se estima como adecuado un valor próximo a la unidad. Valores inferiores indicarían posibilidad de suspensión de pagos, por carecer de activos líquidos en cantidad suficiente para atender a las obligaciones de pago. Por otra parte, un valor muy superior a 1 indicaría un exceso de activos líquidos que podrían invertirse y obtener mejor rentabilidad. Ratio de tesorería = Realizable + Disponible Pasivo corriente (2) Esta ratio se ve igualmente afectada por la velocidad de los cobros y pagos, por lo que le es de aplicación lo indicado en la ratio anterior. La existencia de un ratio de liquidez correcto (valor cercano a 2) en combinación con un ratio de tesorería muy por debajo del valor de referencia (=1) es indicativo de una posible suspensión de pagos motivada por unas existencias excesivamente elevadas y un realizable y disponible insuficientes. 4 de 14 2 Un ejemplo típico lo consti- tuyen las grandes superficies comerciales o las empresas aseguradoras Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios Ratio de disponibilidad Este ratio analiza el disponible3 en relación con el importe del pasivo corriente. Ratio de disponibilidad = Disponible Pasivo corriente (3) A esta ratio (al igual que sucede con la ratio de tesorería) se la denomina también prueba ácida (acid test). La estimación de un valor ideal para este ratio es difícil por las fluctuaciones que habitualmente experimenta el disponible a lo largo del año, por lo que se debe calcular un valor medio. A pesar de este inconveniente, se puede indicar que un valor bajo del mismo puede ser indicativo de problemas para atender los pagos. Por el contrario, un valor elevado indicaría disponibles ociosos y pérdida de rentabilidad. Como valor medio óptimo se podría indica el de 0,3. No obstante, debería complementarse el estudio de esta ratio con el del presupuesto de caja, para así asegurar la atención de pagos importantes como por ejemplo las pagas extraordinarias. En aquellas empresas que no tengan una fuerte estacionalidad en sus cobros y pagos, podemos complementar esta ratio con de días de disponible para hacer frente a los pagos. Esta ratio se calcula dividiendo el disponible por todos los pagos efectuados en un año, y multiplicando por 365: Días de disponible = Disponible x 365 Pagos anuales (4) Esta ratio da una idea aproximada de cuantos días puede resistir la empresa sin tener ningún cobro adicional, haciendo frente a sus pagos. Una forma alternativa de calcularlo sería poner en el denominador únicamente los pagos de explotación, en lugar de la totalidad de pagos. Ratios de fondo de maniobra Estas ratios se calculan dividiendo el fondo de maniobra (activo corriente menos pasivo corriente) por los activos o por el pasivo corriente: Ratio fondo de maniobra s/ activo = Fondo de maniobra Activo (5) La ratio de fondo de maniobra sobre activo informa sobre el peso que representa el fondo de maniobra en relación al activo total. No es po- 5 de 14 3 Al disponible pueden añadir- se aquellas inversiones financieras temporales que la empresa podría convertir en dinero en uno o dos días Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios sible indicar el valor adecuado de forma general, ya que se ve fuertemente influenciado por el sector al que pertenece la empresa. Ratio fondo de maniobra s/ pasivo cte = Fondo de maniobra Pasivo corriente (6) El valor adecuado para esta ratio oscila entre 0,5 y 1, valores que garantizan en cierta medida que la empresa podrá hacer frente a sus pagos. Un valor del ratio inferior indicaría dificultades para atender los compromisos de pago, aún convirtiendo en dinero todo el activo corriente. 3 Ratios de endeudamiento Las ratios de endeudamiento se utilizan para analizar la cantidad y calidad de la deuda que tiene la empresa, y para comprobar la medida en la que el beneficio obtenido por la empresa es suficiente para soportar la carga financiera del endeudamiento. Ratio de endeudamiento Nos informa sobre la proporción del pasivo exigible sobre el pasivo totall (patrimonio neto + pasivo exigible). A veces se calcula también usando el total del activo en el denominador, lo que lógicamente no cambia el valor del ratio. Ratio de endeudamiento = Total deudas Total P.Neto más pasivo (7) El valor óptimo para este ratio se sitúa entre 0,4 y 0,6. Un valor superior a 0,6 indicaría un sobre-endeudamiento de la empresa y una pérdida de autonomía financiera frente a terceros o, lo que es lo mismo, una descapitalización. Un valor inferior a 0,4 apuntaría a un exceso de fondos propios, lo que afectaría a la rentabilidad. Hay situaciones en las que la empresa no puede tener ninguna deuda con coste financiero, como cuando el beneficio antes de intereses e impuestos es negativo, y no se prevé que la situación cambie a corto plazo. La obtención de préstamos por parte de una empresa con un beneficio antes de intereses e impuestos negativo conducirá a mayores pérdidas, por el coste de los nuevos recursos financieros. Ratio de autonomía Ratio muy similar a la de endeudamiento y se calcula como el cociente de los recursos propios entre las deudas: 6 de 14 Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios Ratio de autonomía = Recursos propios Deudas (8) El valor óptimo para esta ratio se estima entre 0,7 y 1,5. Ratio de garantía Mide el peso de la deuda, dividiendo el activo total entre el pasivo exigible. Esta ratio también se denomina de distancia a la quiebra. A medida que la ratio se reduce, acercándose al valor 1, la distancia a la quiebra también se reduce. Un valor inferior a 1 indica quiebra técnica. Ratio de garantía = Activo total Pasivo exigible (9) Ratio de inmuebles libres de cargas Esta ratio mide la proporción de inmuebles libres de cargas hipotecarias sobre el total de inmuebles poseídos por la empresa. Valores superiores de esta ratio indican si la empresa tiene mayores posibilidades de ofrecer garantías para endeudamientos adicionales. Ratio inmuebles libres de carga = Inm. libres de carga Total inmuebles (10) Ratio de calidad de la deuda Esta ratio calcula la relación existente entre el pasivo corriente y el total de deudas de la empresa. Ratio de calidad de la deuda = Pasivo corriente Pasivo exigible (11) Cuanto menor sea el valor de esta ratio, mayor será la calidad de la deuda de la empresa (en referencia al plazo de pago). Un complemento de este ratio se puede calcular dividiendo los recursos permanentes por la suma del patrimonio neto y el pasivo exigible: Ratio peso recursos permanentes = Recursos permanentes (12) P. Neto + Pasivo 7 de 14 Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios Ratio de capacidad de devolución de los préstamos Esta ratio se calcula dividiendo el beneficio neto más las amortizaciones por el total de los préstamos recibidos. Cuanto mayor sea el valor de esta ratio, mayor será la capacidad para devolver los préstamos. Ratio capacidad devol. ptmos. = Bº Neto + Amortizaciones Ptmos. recibidos (13) Esta ratio se basa en la creencia de que los préstamos se tienen que devolver con el flujo de caja que se genera por la empresa, mientras que las deudas contraídas con proveedores deben devolverse con los cobros de clientes. Ratio de coste de la deuda Esta ratio calcula el coste medio de la deuda, dividiendo los gastos financieros entre el saldo medio de la deuda con coste4. Cuanto menor sea el valor de esta ratio, menor será el coste de la deuda. Esta ratio debe compararse con el coste medio del dinero durante el periodo, comprobando de esta manera si el coste de la financiación para la empresa es razonable. Ratio coste de la deuda = Gastos financieros Deuda con coste (14) Coste medio del pasivo Esta ratio compara los gastoso financieros y los pagos por dividendos con el pasivo total (patrimonio neto + pasivo): Ratio cte medio pasivo = Gastos financieros + Dividendos P.Neto + Pasivo (15) Si la empresa no paga dividendos, o si los dividendos que paga son inferiores a los deseados por los accionistas, se puede poner en el numerador el importe de los dividendos deseados, de esta forma se conocería el coste medio del pasivo en el caso de que la empresa pudiese satisfacer las expectativas de los accionistas. La situación ideal en relación con este ratio es que su valor sea lo más reducido posible, y sobre todo, que se sitúe por debajo del rendimiento obtenido del activo. Como consecuencia del cálculo de este ratio, se ha llegado al concepto del VAE o Valor Añadido Económico (en inglés EVA o Economic 8 de 14 4 Préstamos bancarios, descuento comercial, arrendamiento financiero, etc. Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios Value Added), que se calcula deduciendo los impuestos y el coste del pasivo al beneficio antes de intereses e impuestos (BAII) + − − = Beneficio antes de intereses e impuestos Impuesto de Sociedades Patrimonio neto más pasivo x Coste medio del pasivo Valor añadido económico El VAE es un indicador de la capacidad de la empresa para poder retribuir de manera adecuada a los que la están financiando, y para poder generar recursos con los que autofinanciarse. Ratio de cobertura de gastos financieros Esta ratio se calcula dividiendo el beneficio antes de intereses e impuestos (BAII) entre los gastos financieros. Lo ideal es que este ratio sea lo más alto posible, y en cualquier caso, superior a 1. Ratio cobertura de gastos financieros = BAII Gastos financieros (16) 4 Ratios de rotación de activos Estas ratios permiten analizar el rendimiento que se obtiene de los activos. Su cálculo consiste en el cociente entre las ventas y el activo correspondiente. Lo deseable es que alcancen el mayor valor posible. Estos ratios se estudian analizando su evolución durante varios años. La situación ideal es que su valor aumente en el tiempo, de manera que cada vez sea necesaria una inversión menor en el activo correspondiente para el desarrollo de la actividad. Rotación del activo no corriente Esta ratio se obtiene dividiendo las ventas entre el activo no corriente. A medida que crece el valor del ratio, aumentan las ventas generadas en relación con el activo no corriente. Ratio rotación activo no corriente = Ventas Activo no corriente 9 de 14 (17) Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios Rotación del activo corriente Ratio rotación activo corriente = Ventas Activo corriente (18) Ventas Existencias (19) Rotación de existencias Ratio rotación existencias = Rotación de clientes Para calcular este ratio se divide el importe de las ventas entre el saldo de clientes, incluyendo en este saldo el de todas las cuentas que representan créditos a los clientes (efectos a cobrar, efectos descontados pendientes de vencimiento, efectos en gestión de cobro). Se debe buscar el mayor valor posible para este ratio, de manera que la inversión que la empresa tiene hecha en los saldos de clientes, genere el mayor volumen de ventas posible. Con el fin de que no se produzcan distorsiones, el importe de las ventas a consignar en el ratio deberá incluir el iva, dado que los saldos de clientes ya lo incluyen. Ratio rotación clientes = Ventas (1 + %IVA) Clientes (20) El inverso de esta ratio nos indica la ïnversión.a realizar en clientes por cada unidad monetaria de ventas. Obviamente, esta inversión conviene que sea lo más pequeña posible. 5 Ratios de Gestión de Cobro y Pago Estas ratios sirven para comprobar la evolución de las políticas de cobro a clientes y pago a proveedores. Ratio de plazo de cobro Esta ratio nos indica el número medio de días que se tarda en cobrar de los clientes. Su cálculo se efectúa dividiendo los saldos que reflejan créditos en relación con los clientes (saldo de clientes, efectos a cobrar y efectos descontados pendientes de vencimiento, y restando los anticipos efectuados por clientes) entre la venta media diaria. 10 de 14 Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios Ratio plazo de cobro = Clientes + Efectos Venta media diaria (21) O, expresándolo de otra manera5 : Ratio plazo de cobro = 5 La venta media diaria se cal- Clientes + Efectos x 365 Ventas cula dividiendo por 365 la venta anual. (22) En la medida en que el valor de esta ratio se reduzca, disminuirá el tiempo que la empresa tiene invertidos recursos en los saldos de sus clientes, lo que es deseable por cualquier empresa, y su información puede complementarse con la ratio de impagados. Ratio de impagados Esta ratio ha de ser lo más reducido posible y, al igual que el plazo de cobro, debe ser comparada con los datos medios del sector de actividad de la empresa. Ratio impagados = Importe impagados del periodo Ventas fecha cobro vencida (23) Ratio de plazo de pago Se calcula dividiendo el saldo de proveedores por las compras anuales, y multiplicando por 365. Al igual que con el plazo de cobro, debe añadirse el IVA soportado en el denominador para que sea comparable con el numerador. Esta ratio nos indica el número de días promedio que se tarda en pagar a los proveedores. Ratio plazo de pago = Proveedores x 365 Compras (24) Un incremento en esta ratio nos indica un aumento en el plazo de pago a proveedores, con lo que la empresa consigue mayor financiación sin coste, lo que, en principio es positivo. Sin embargo, si el plazo de pago excede lo acordado con los proveedores, ocasiona un perjuicio en la imagen de la empresa, y puede llegar a provocar el corte del suministro por parte de los proveedores. Es recomendable comparar el valor de la ratio para la empresa, con la ratio del sector. Financiación de la inversión en clientes por proveedores Esta ratio compara los saldos en clientes (financiación que la empresa concede a sus clientes) con lo saldos de proveedores (financiación que la empresa recibe de proveedores). Interesa que este ratio sea 11 de 14 Tema 7: Análisis del Balance de Situación (II): Los Ratios elevado. En las grandes superficies este ratio es superior a 1, lo que explica la existencia de excedentes de tesorería para inversión. Ratio financiación clientes proveedores = Proveedores Clientes (25) Ratio de financiación de existencias por proveedores Cuanto más elevado sea el valor de esta ratio, mayor parte de la inversión en existencias es financiada por los proveedores Ratio financiación existencias por prov. = Proveedores Existencias (26) 6 El poder predictivo de los ratios Diversos estudios basados en técnicas estadísticas y el denominado análisis discriminante demuestran el poder de predicción que tienen los ratios. Estos análisis pueden hacerse con enfoques unidimensionales (ratios individuales) o con enfoques multidimensionales que emplean varios ratios simultáneamente. Enfoque unidimensional Este enfoque analiza cada ratio independientemente. Se toman dos muestras de empresas a analizar: una muestra de empresas que hayan tenido problemas financieros importantes, y otras que no los hayan tenido. Se intenta detectar los ratios que discriminen de forma más clara a las empresas con buena salud financiera respecto de aquellas que han tenido problemas de liquidez y suspenden pagos o incluso quiebran. Los resultados obtenidos en estos estudios indican que: Tabla 1: Enfoque unidimensional RATIO Ratio de liquidez = AC/PC EMP. SANEADAS EMP. CON PROBLEMAS >1,42 0,05 0,03 0,07