Gestión de Riesgos en Empresas

Administración de Riesgos Financieros

• La administración de riesgos financieros es la posibilidad de que una inversión o transacción financiera no genere los resultados esperados debido a la volatilidad o incertidumbre en los mercados financieros.
• Los factores que influyen en el riesgo financiero incluyen cambios en los tipos de interés, fluctuaciones en los precios de los activos, riesgos cambiarios, riesgos crediticios y riesgos de liquidez.
• Los riesgos financieros afectan tanto a individuos como a empresas, por lo que es esencial una gestión adecuada para proteger los activos y maximizar los rendimientos.
• La gestión implica identificar, medir y controlar los riesgos a través de estrategias, como diversificación de la cartera, instrumentos financieros derivados y análisis de sensibilidad y estrés.

¿Qué es un riesgo financiero?

• Un riesgo financiero es la posibilidad de que una inversión o transacción financiera no genere los resultados esperados debido a la volatilidad o incertidumbre en los mercados financieros.
• Puede surgir de cambios en los tipos de interés, fluctuaciones en los precios de los activos, riesgos cambiarios, riesgos crediticios, y riesgos de liquidez.

¿Qué es un riesgo financiero? ¿Es lo mismo que incertidumbre?

• Rango: amplitud de posibles retornos.
• Rango intercuartil: amplitud de posibles retornos, eliminando extremos.
• Varianza / Desvío estándar: riesgo "absoluto" de "errar" a la media, si hay una desviación grande o pequeña de la media.
• Coeficiente de variación: riesgo "relativo" de "errar” a la media si la desviación de la media es un porcentaje grande o pequeño de esa media.

Mercados eficientes

• Hipótesis del mercado eficiente (EMH): los precios de activos reflejan toda la información relevante disponible.
• Cambios en los precios son resultado de eventos impredecibles (caminata aleatoria).
• Weak EMH: los precios reflejan toda la información pública.
• Semi-strong EMH: los precios reflejan toda la información pública y reaccionan instantáneamente a la nueva información
• Strong EMH: los precios reflejan toda la información, incluyendo la información no pública.

El Equity Risk Premium Puzzle (EPP)

• El EPP se refiere a la alta rentabilidad histórica de las acciones en comparación con las letras del Tesoro.
• La teoría prevé que la alta rentabilidad de las acciones refleja una alta aversión al riesgo de los inversores.

Modelo de 3-F

• R=Rf + MRP * β + SMB * β + HML * β
• Higher exposures a la acción y a las acciones de poco valor implican mayor riesgo, las ganancias esperadas aumentan y el alfa disminuye.

Sesgos

• Los sesgos de comportamiento generan pérdidas financieras y volatilidad en las inversiones.
• Un gestor de cartera debe conocer los sesgos de comportamiento por qué forman parte del riesgo.
• Algunos sesgos se pueden "eliminar" mediante errores cognitivos (mal entendimiento, falta de experiencia, problemas de memoria), como el sesgo de confirmación, el sesgo de representatividad y la auto atribución.
• Otros son más difíciles de "eliminar" porque están relacionados con la intuición, los sentimientos o las emociones, como la aversión a las pérdidas (más dolor a la pérdida que a la ganancia)

Perfil de riesgo

• Apetito al riesgo: nivel de riesgo asumido para alcanzar los objetivos
• Tolerancia al riesgo: capacidad para aceptar pérdidas posibles
• Aspectos a considerar: alineación con los objetivos y la capacidad de la empresa para gestionar y absorber riesgos.

Qué es la Administración de Riesgos

• Es un proceso integral que busca identificar, evaluar y gestionar los riesgos que afectan a una entidad.
• El objetivo es minimizar las pérdidas y maximizar las ganancias.
• Se trata de encontrar un equilibrio óptimo entre el riesgo y el rendimiento, considerando la capacidad de la entidad para asumir estos riesgos.
• Los riesgos cambian constantemente debido a factores internos y externos constantemente.

Riesgo vs Retorno: Optimización

• La relación entre riesgo y retorno es curvilínea.
• Existe un rango óptimo de riesgo para cada negocio, en el que la empresa pueda lograr un retorno más alto sin tomar un riesgo desproporcionado.

Beneficios de la administración de riesgos

• El senior management y no los accionistas deben encargarse de la administración de riesgos.
• Conocimiento de datos históricos de riesgos, retornos, volatilidades y correlaciones, exposiciones actuales y concentraciones en el negocio y planes de inversiones futuras que afecten el perfil de riesgo de la entidad.
• Reducción de la volatilidad de las ganancias, y maximizar el valor de las acciones.
• Alinear los intereses del senior management con los accionistas, protección durante situaciones de crisis y promover la seguridad laboral y financiera.

Objetivo de la administración de riesgos

• Optimizar la relación riesgo-retorno.
• Mejor desempeño esperado y minimizar las pérdidas.

Tipos de riesgos financieros

• Riesgo estratégico: M&A, estrategias de crecimiento, innovaciones de producto.
• Riesgo de negocio: incertidumbre en el éxito del negocio.
• Riesgo de mercado: cambios adversos en precios y tasas de interés.
• Riesgo de crédito: fallo de la contraparte en cumplir con sus obligaciones.
• Riesgo de liquidez: incapacidad para cumplir obligaciones financieras.
• Riesgo operacional: fallo de personas, procesos o sistemas.
• Riesgo regulatorio: vulneración de leyes o cambios regulatorios.
• Riesgo reputacional: percepción negativa de clientes, empleados, inversores u opinión pública.

Riesgo reputacional

• Pérdidas financieras por acciones, eventos o percepciones negativas.
• Causas: conductas inadecuadas o ilegales, productos o servicios de baja calidad, impacto de la información en redes sociales, mala gestión de problemas con clientes, escándalos corporativos, o problemas de seguridad.
• Posibles soluciones: establecer una cultura corporativa basada en la ética, armar planes de contingencia y comunicación en caso de crisis, fortalecer la relación con partes interesadas clave, implementar políticas de gestión de riesgos y cumplimiento normativo, e implementar estrategias de feedback con las partes interesadas.

Definiciones de conceptos importantes

• Exposición: máximo daño que una compañía puede sufrir
• Volatilidad: variabilidad en los posibles resultados.
• Probabilidad: medida numérica para la factibilidad de ocurrencia de un evento.
• Severidad: máximo daño que una compañía puede sufrir.
• Horizonte temporal: duración de la exposición a un riesgo determinado.
• Correlación: medida numérica que indica la interrelación entre dos eventos.
• Capital: dinero o activos que una compañía separa para cubrir potenciales pérdidas.

Estrategias de mitigación de riesgos

• Evitar: eliminar la situación que genera el riesgo.
• Transferir: trasladar el riesgo a otra entidad.
• Reducir: disminuir la probabilidad de ocurrencia.
• Compartir: mediante alianzas estratégicas o acuerdos.
• Asumir: aceptar un nivel de riesgo y estar preparado para su ocurrencia.

Proceso de gestión de riesgos

• Identificación: encontrar los riesgos.
• Medición: cuantificar los riesgos.
• Control: implementar estrategias para gestionar riesgos.
• Monitoreo: seguimiento de los riesgos.

Identificación

• Promover proactivamente la identificación de los riesgos de la compañía.
• Entender las consecuencias de los riesgos relevantes.
• Comunicar los riesgos a toda la organización.

Medición

• Cuantificar los diferentes riesgos a los que está expuesta la compañía y generar reportes.
• El reporte de riesgos debería incluir Pérdidas e Incidentes, Evaluación de riesgos y Principales indicadores de riesgo.

Control

• Favorecer el crecimiento de la compañía.
• Mejorar la rentabilidad(influir en las decisiones de precios).
• Controlar los riesgos de pérdida.

Reporte de riesgos

• Tiene un resumen ejecutivo, donde se resalta lo más importante con respecto a las acciones de mitigación.
• Detalla cada riesgo, incluyendo las áreas y procesos afectados y el impacto potencial.
• Ofrece una evaluación cuantitativa y cualitativa de cada riesgo, incluyendo la probabilidad y severidad.

Enterprise Risk Management (ERM)

• Administración de riesgos de forma centralizada.
• Integra la gestión de riesgos en todos los niveles.
• Establece políticas y estándares para toda la organización
• Brinda a la alta gerencia y al directorio un monitoreo integral de riesgos.
• Los riesgos son dinámicos e interdependientes.

Componentes del ERM

• Estrategia y objetivos: alineación entre la estrategia de la empresa y la gestión de riesgos.
• Identificar: considerar factores endógenos y exógenos.
• Evaluar: modelos cuantitativos y cualitativos.
• Medir y monitorear: indicadores clave de rendimiento (KPIs) y tableros de control.
• Respuestas a los riesgos: controles internos, mitigación, alineación con la tolerancia al riesgo y los objetivos.
• Comunicar y reportar riesgos: efectiva comunicación a todas las partes interesadas, incluyendo todos los riesgos identificados y las medidas de mitigación.

Beneficios del ERM

• Integración: permite la fluidez en cualquier proceso de la empresa.
• Efectividad en la organización.
• Reporte de riesgo
• Rendimiento del negocio.

Componentes del ERM (gobernanza corporativa)

• Directorio y gerencia para establecer los procesos de control para medir y administrar el riesgo.
• Definir el perfil de riesgo de la compañía y su cultura.
• Rol y estructura organizacional del Chief Risk Officer (CRO).
• Implementar un enfoque integrado de medición de riesgos y auditarlos.
• Promover entrenamiento y desarrollo dentro de la compañía.

Componentes del ERM (gobernanza corporativa - CRO)

• Desarrollar la estrategia de gestión de riesgos de la organización.
• Supervisar la identificación y evaluación de riesgos.
• Desarrollar e implementar las medidas de mitigación de riesgos.
• Monitorear y dar seguimiento a los riesgos.
• Comunicar y elaborar los reportes de riesgos.
• Fomentar la cultura de gestión de riesgos.

Componentes del ERM (Administración de unidades de negocio)

• El momento más importante en el análisis y precio del riesgo es durante el inicio del proyecto.
• La administración del riesgo por unidad de negocio debe establecer una alineación entre los objetivos de retorno y las políticas de riesgo de la compañía.
• Al igual que en la administración activa de carteras, el riesgo global de una compañía no debe ser la suma de los riesgos individuales, sino la consecuencia de una política proactiva y de un análisis consolidado de todas las unidades de negocios.
• Establecer metas para el portafolio y límites a los riesgos.

Componentes del ERM (Transferencia de riesgos)

• La gerencia de la compañía debe decidir qué riesgos tomar y cuáles transferir fuera de la organización.
• Ejemplos: aseguradoras, derivados.

Componentes del ERM (Análisis, medición y reporte de riesgos)

• Los reportes de riesgo se basan en un análisis y medición profunda de sus causas y mitigantes; es una herramienta fundamental para la toma de decisiones que puede llevar a una maximización en el valor de la compañía.

Componentes del ERM (Recursos tecnológicos)

• La consolidación de grandes bases de datos, desde el back office hasta el frente, manteniendo su calidad, es fundamental en la información.
• La comunicación con los principales interesados es relevante para la transparencia; debe ser fluida y transparente ante el mercado.

Componentes del ERM

• Gobernanza corporativa, gestión de la línea, gestión de portafolios, transferencia de riesgos, recursos de datos y tecnología, administración de partes interesadas, y análisis de riesgo.

¿Cómo se gestiona el riesgo?

• Perspectiva estadística: creación de modelos
• Perspectiva metodológica: método previamente estudiado que reúne los principales indicadores para medir el riesgo (comparabilidad), cuantificación estandarizada, y prevalencia del criterio experto.

Factores de riesgo

• Precios de acciones y bonos.
• Movimientos del tipo de cambio.
• Tasa de interés.
• Precio de materias primas.

Funciones de distribución y de densidad

• f(x): probabilidad de que el valor x de una V.A. se realice
• V.A. Discreta: F(x) = ∑ f(xi) xj≤x
• V.A. Continua: F(x) = ∫f(u)du -∞

Variables aleatorias

• ¿Qué es una variable aleatoria (V.A.): una función que asigna un valor numérico al resultado de un evento aleatorio.
• ¿Cómo caracterizamos una V.A.: Función de distribución F(x) = P(X≤ x)

Promedio y varianza

• Valor esperado: promedio ponderado de los posibles resultados.
• μ = E(x)=∫ -∞ + ∞ x f(x) dx
• Varianza: medida de dispersión que ayuda a determinar la variabilidad.
• σ² = V(x) = ∫ -∞ + ∞ (x – E(X))² f(x) dx

Operaciones con variables aleatorias

• Transformación lineal: E(a+bX) = a+bE(X)
• Suma de V.A.: E(X1+X2) = E(X1) + E(X2) y V(X1+X2) = V(X1) + V(X2) + 2Cov(X1;X2)
• Producto de V.A.: E(X1X2) = E(X1)E(X2)+Cov(X1;X2) y V(X1X2) = E(X1)²V(X2) + V(X1)E(X2)² + V(X1)V(X2)

Normalidad

• Propiedades de la normal: Media y mediana coinciden, histograma con Forma de campana, Simetría respecto a la media.
• Relación entre media, desvíos y frecuencias (68%, 95%, 99%)
• Curtosis 3 (ausencia de curtosis).

Asimetría de una función de probabilidad

• Negativa: Cola a la izquierda
• Positiva: Cola a la derecha
• Ejemplos: rendimiento de acciones, distribución de ganancias, pérdidas en un portafolio, etc.

Curtosis

• Analiza el grado de concentración de valores alrededor de la zona central de una distribución.
• Tipos: leptocúrtica, mesocúrtica, y platocúrtica.

Retornos

• Introducción: analizar las distribuciones de factores de riesgo y la potencial variación a largo plazo.
• Observar las variaciones de los factores por su baja correlación con el tiempo.
• Asesorar a los inversores con las posibles ganancias y pérdidas en el portafolio.
• Observar la serie de precios pasados para inferir el precio futuro
• Series de retorno: simples y continuos

Retornos discretos

• Fórmula: rt= (Pt−Pt−1) / Pt−1
• Ajuste por valor presente de dividendos: rt = (Pt + Dt - Pt−1) / Pt−1

Retornos continuos

• Fórmula: Pt= Pt-1e^rt
• Ajuste por valor presente de dividendos: In (Pt / Pt−1))

Retornos continuos

• Tiempo Continuo: R=ln (P₁/P₀) • P₁= P₀e^rt • El retorno acumulado de dos dias es la suma de los retornos diarios • R₁₂= ln (P₂ / P₀) = ln (P₂/P₁) + ln (P₁ / P₀) = R₁ + R₂

Retornos continuos

• Los retornos simples son usados con fines contables
• Los retornos logarítmicos tienen la ventaja de ser matemáticamente más cómodos de operar. Se usan en muchos modelos de derivados como el de Black-Scholes
• Los retornos logarítmicos tienen la ventaja de que pueden agregarse fácilmente porque el logaritmo de un producto es la suma de los logaritmos.

Esperanza y Varianza de los Retornos

• Si definimos T como un número de intervalos en el tiempo, entonces el retorno esperado en un periodo de tiempo y su volatilidad son: − μΤ − σΤ = σ√Τ
• Cuando los retornos sucesivos no están correlacionados, la volatilidad aumenta en un horizonte temporal siguiente la raíz cuadrada del tiempo

Esperanza y Varianza de los Retornos (VA IID)

• Esperanza:RT,0 =R (0,1)+...+R(T−1,T)
• Varianza:E[RT,0]=T∗E[R1,0] − var[RT,0]=T∗var[R1,0] − σΤ=√Τσ₁

Esperanza y Varianza de los Retornos (VA ID)

• Si los retornos tienen igual distribución pero no son independientes puedo modelar el retorno como:
• R₁= p * R₁-1 + ϵ
• V(R₁+R₁-1) = V(R₁) + V(R-1) + 2p√V(R)√V(R-1)

Medidas de Riesgo Aplicadas a Finanzas - CV

• CV = s/X
• Varianzas con medias distintas no son comparables (varianzas no están libres de unidad de medida)
• El Coeficiente de Variación (CV) se utiliza para tener una medida de la variación independiente de la unidad de medida.

Medidas de Riesgo Aplicadas a Finanzas - Sharpe

• El Ratio de Sharpe se define como: − S h  = (Ri - Rrf) / si

• El activo libre de riesgo tiene varianza cero.

• Sharpe Ratio es como una inversa del CV

• Es una medida del exceso de rendimiento por unidad de riesgo de una inversión.

Medidas de riesgo aplicadas a finanzas

• El ratio de Sharpe nos muestra hasta qué punto el rendimiento de una inversión compensa al inversor por el riesgo.
• A mayor ratio de Sharpe, mayor rendimiento para un mismo nivel de riesgo.
• Comparación entre inversiones basadas en su ratio de Sharpe.

Retorno de un portafolio

• El retorno de un portafolio se puede expresar como los retornos de cada uno de los activos que lo componen ponderados por su peso porcentual dentro de la cartera. − rt,p=Σiwirti,i=w'rt
• Donde rt es la matriz de retornos y w' es el vector de ponderadores transpuesto, y la varianza de los retornos de dicho portafolio será − σp^2 = ∑∑ w¡w¡ Cov (ri,rj) = w'Σw

Procesos Estocásticos

• Familia de variables aleatorias que corresponden a momentos sucesivos en el tiempo.
• Forma general: X₁ = y (t;u).
• Pueden ser estacionarios o no estacionarios.
• Estacionaridad: al realizar un mismo desplazamiento, la distribución conjunta no varía.

Series de tiempo

• Sucesión de observaciones en el tiempo.
• Analizar los posibles valores de una variable a lo largo del tiempo.
• Ejemplo: serie de tiempo del valor de las acciones de Apple Inc.

Procesos de Markov

• Una cadena de Markov es una serie de eventos donde la probabilidad de que ocurra un evento depende del evento inmediato anterior..
• No puede ser explicado por su historia pasada.
• Los procesos de Markov se construyen con distintos aportes: Proceso de Wiener, Proceso de Wiener Generalizado y Teorema de Ito.
• Se construyen matrices de transición para estudiar la probabilidad de que una variable pase de un estado a otro.
• Ejemplo: Movimiento Browniano Geométrico: ∆S t = µS t ∆t + σS t ∆z

Concepto y Características de volatilidad

• Volatilidad: medida de uso frecuente para estudiar el comportamiento de las variables.
• Punto de partida para el estudio de ciertos parámetros de una variable aleatoria.
• Cartera complicada; modelar toda la superficie, lo cual es una tarea compleja.

Colas Pesadas

• Se dice que una variable aleatoria tiene colas gruesas si presenta resultados más extremos que una variable aleatoria distribuida normalmente con la misma media y varianza.
• Ejemplos: Distribuciones t-student.

Distribución Lognormal

• Se genera a través de una función y tiene una asimetría hacia la derecha.
• No puede tomar valores menores a 0, es común en la modelación de precios de activos.

Distribución t-Student

• Propiedades: caracterizado por el parámetro k que indica los grados de libertad (n-1), es simétrica y tiene colas "más pesadas" que la distribución normal.
• Usos frecuentes: test de hipótesis e intervalos de confianza.

Distribución binomial

• V.A. discretas, resultado de n experimentos de Bernoulli.
• E(X) = np ; V(X)=p(1-p)*n

Distribución Poisson

• V.A. discretas, usadas para describir el número de eventos que ocurren en un periodo de tiempo.
• E(X) = V(X) = λ

Fórmulas importantes

• Incluyen fórmulas para distribuciones uniformes, normales, log-normales, t-student, binomiales y Poisson

Modelo de dos parámetros

• En finanzas, un modelo de dos parámetros (generalmente, retorno promedio y desviación estándar) es muy común.
• Es apropiado cuando los retornos de los activos se distribuyen normalmente, ya que no hay riesgo de asimetría o curtosis.
• Se vuelve más complejo con la no normalidad de los activos.

Definición de VaR

• Representa la peor pérdida esperada (con un cierto grado de confianza) en un período de tiempo dado.

Ventajas del Value at Risk (VaR)

• Medida única de riesgo
• Relativamente independiente del modelo y de los supuestos
• Fácil de explicar
• Permite desviaciones del modelo normal como el histograma
• Captura el comportamiento en las colas de los retornos

Desventajas del Value at Risk (VaR)

• Requiere muchos datos para calcular la cola de la distribución de pérdidas
• No considera los cambios en los parámetros a lo largo del tiempo.
• No considera la distribución de probabilidades teóricas.
• No considera lo que pasa cuando se quiebra el VaR.
• Puede incentivar decisiones riesgosas.

Pasos para la determinación del VaR

• Especificar la probabilidad de pérdidas o nivel de confianza.
• Seleccionar el periodo de tenencia.
• Conocer la distribución de pérdidas/ganancias.

Distintos enfoques del VaR

• Benchmark: proporciona información de riesgos.
• Pérdida potencial: previene de resultados adversos.
• Capital necesario: para cubrir pérdidas.

Características del VaR

• No necesita de la normalidad.
• Es un cuantil de la distribución de pérdidas.
• No es una medida necesariamente coherente de riesgo.
• Fácilmente manipulable
• Se puede medir con unidades monetarias o porcentuales

Métodos de aplicación del VaR

• Paramétrico: intenta conocer los parámetros de la distribución de pérdidas.
• No paramétrico: se construye con valores históricos.
• Simulación: se simulan posibles valores a partir de ciertos supuestos.

Otras medidas derivadas del VaR

• Conditional Value at Risk (cVaR): mide el valor esperado de la pérdida dado que se supera el VaR.
• Incremental VaR (iVaR): mide la variación del VaR frente a cambios en las posiciones.
• Marginal VaR (mVaR): refleja el efecto de cambios pequeños en las posiciones.

Los bonos y la estructura de capital de la firma

• Distintas capas de proveedores de capital: deudas senior secured, deudas senior unsecured, deudas subordinadas, acciones preferidas y acciones ordinarias.
• Los bonos suelen estar en el segundo nivel (deuda Senior Unsecured).
• Los bancos suelen emitir bonos con mayor frecuencia en el tercer nivel (subordinados).

Terminología básica

• Valor nominal: valor del capital inicial.
• Amortizaciones: pagos de capital pautados.
• Cupones: pagos periódicos de interés.
• Valor residual: saldo pendiente de deuda.
• Intereses corridos: monto de intereses devengados.

El riesgo de default

• El riesgo de que el emisor de un bono incumpla las condiciones pactadas en el contrato.
• Se debe a la falta de pago, incumplimiento en la entrega de la información contable, solicitudes a concurso de acreedores, incumplimiento de convenios, ó a entrar en default de otra deuda.
• Los elementos fundamentales del riesgo crediticio son dos: • La probabilidad de default (PD), e • La pérdida dada el default (LGD).

Probabilidad de default

• Es la probabilidad de que el emisor entre en default.
• Es creciente a medida que pasa el tiempo.
• Las calificaciones crediticias son una forma de estimar la probabilidad.

Recuperación (Recovery)

• El monto que obtiene el inversor en un default.
• Depende de las circunstancias.
• Escenarios posibles incluyen: venta del bono, reestructuración de la deuda.

TIR y Riesgo Crediticio

• El retorno esperado de un bono difiere de la TIR debido a la probabilidad de default en cada momento y al monto de recuperación asociado.
• El cálculo del retorno esperado requiere el cálculo de probabilidades de default en cada instante de tiempo, y considerar el recovery correspondiente.

Riesgo "Emisor"

• Comparación entre la TIR de los bonos de un emisor y la TIR de un benchmark libre de riesgo.
• Indica el sobreprecio que necesita un inversor por correr el riesgo de un default.
• El índice EMBI de JP Morgan.

Riesgo País Argentina

• No hay una única forma de medir.
• Se puede mirar el spread entre los bonos soberanos argentinos y el yield de los US treasuries de la misma duración.
• El índice EMBI.

Riesgo crediticio

• Para corporaciones: perspectivas macroeconómicas y financieras del emisor, ley de quibras del país, incentivo a seguir pagando, versus liquidación.
• Para soberanos: no hay marco legal de liquidación por lo que el riesgo depende de la buena voluntad del emisor.

Mitigantes de Riesgo de Default

• Se buscan limitar el riesgo a través de salvaguardas contractuales como los "covenants" financieros que funcionan como alerta temprana, e incentivan una estructura financiera saludable.

Credit Default Swaps (CDS)

• Contratos entre dos partes cuyo pago depende si un tercero entra en default.
• El comprador del CDS paga una prima para asegurar el derecho a recuperar el valor nominal de un bono en caso de default.
• Es asimilable a un seguro contra default.

Qué es el Riesgo de Crédito

• Riesgo de sufrir una pérdida económica a raíz de que una contraparte no cumple con un pago acordado.
• Se mide como el costo de reemplazar los flujos de fondos si la contraparte incumple el pago.
• Es la posibilidad de que se genera un cambio inesperado en la calidad crediticia de una contraparte.

Eventos de crédito

• Incumplimiento de un préstamo
• Incumplimiento de bonos
• Incumplimiento de contraparte en derivados.

Eventos de crédito (Deterioro de la calidad crediticia)

• Deterioro de la condición; incluso sin incumplimiento total
• Concentración de riesgo
• Exposición a un único prestatario o tipo de prestatario

Riesgo de contraparte

• Riesgo financiero asociado a la posibilidad de incumplimiento de una contraparte
• Se mitiga a través de: diversificación, uso de garantías, y monitoreo continuo de solvencia.
• Pre-liquidación, y riesgo de liquidación. Conviene observar los plazos de operación de mercado.

Análisis de crédito

• Evaluación de la capacidad del prestatario para cumplir con sus obligaciones.
• Se analizan informes, ratios financieros y otros factores relevantes.
• Fortalezas: evaluación detallada y personalización.
  • Debilidades: subjetividad, dependencia de la habilidad del analista

Modelos de scoring de crédito

• Modelos matemáticos que predicen la probabilidad de incumplimiento.
• Fortalezas: rápidos y automatizados.
• Debilidades: depende de la calidad de los datos de entrada, posible desactualización, y puede pasar por alto factores cualitativos.

Derivados de crédito y precios de bonos

• Precios reflejan el riesgo de crédito.
• Aumento del spread (diferencia en rendimiento con bono libre de riesgo) indica un mayor riesgo de crédito.
• Debilidad: pueden ser volátiles y suelen estar influenciados por factores de mercado.

Calificaciones de crédito

• Las agencias de calificación proveen evaluaciones independientes de solvencia.
• Fortalezas: fáciles de entender y comparar, evaluaciones independientes.
• Debilidades: omitir factores relevantes, críticadas luego de la crisis financiera de 2008.

Rol de las calificadoras de riesgo en el sistema financiero

• Evalúan la capacidad de cumplimiento de obligaciones.
• Proporcionan calificaciones crediticias.
• Ayudan a la transparencia y comparabilidad entre emisores.
• Se utilizan como guía para inversores.

Calificaciones de Riesgo

• Es una opinión de la capacidad, legal y voluntad del emisor.
• Debe ser prospectiva, mirar el ciclo económico, y ser estable

Recupero

• Los ratios de recupero se estiman a partir del precio de mercado de la deuda en incumplimiento.
• Se considera el valor de los activos y los costos.

Recupero (Calificaciones de riesgo)

• Los diferentes instrumentos pueden tener calificacioneos diferentes según sus características.
• Características a considerar: garantías y subordinación

Factores de riesgo identificados por Basilea

• Default: la probabilidad de que una contraparte no pueda cumplir con sus obligaciones.
• Exposición al crédito (EAD): monto expuesto a un default.
• Pérdida real (LGD): proporción de la exposición total que se pierde en el caso de default.

Riesgo de Default - PD

• Cuantificado a partir de la probabilidad de un evento de default.
• Depende de elementos cuantitativos (ingresos, apalancamiento, rentabilidad, liquidez) y cualitativos (estabilidad del sector, gobierno corporativo, políticas de liquidez).

Riesgo de pérdida - LGD

• Monto que efectivamente se perderá en caso de incumplimiento.
• Valores: 0% (sin pérdidas), 100% (pérdida total).
• Factores relevantes: tipo de producto, garantías y seniority de la deuda.

Evolución de los modelos de Riesgo de crédito

• Suma de exposiciones: adición de los montos nominales.
• Sumas ponderadas por riesgo: montos expuestos multiplicados por factores.
• Exposiciones combinadas con calificaciones de crédito: suma de exposiciones ajustadas por probabilidad de default.
• Modelos internos: consideran valores históricos y experiencia.

Otros tipos de Riesgo de crédito

• Riesgo país: riesgo de sufrir pérdidas en inversiones y créditos debido a acontecimientos económicos, políticos o sociales.
• Riesgo de contraparte: riesgo de que una parte de una transacción no pueda cumplir con sus obligaciones.

Riesgo de crédito y Basilea

• El comité de Basilea estableció requerimientos regulatorios en materia de capital para prevenir crisis bancarias.
• El "Primer Acuerdo de Capital" (Basilea I) sentó las bases para futuros regulaciones.

Basilea I

• Objetivo principal: desalentar la toma excesiva de riesgos y promover la estabilidad financiera.
• Se busca eliminar las ventajas competitivas creadas por los reguladores.

Basilea I - Capital regulatorio

• El riesgo de crédito se calcula mediante un enfoque estandarizado.
• Se asigna ponderadores de riesgo a los diferentes activos (Activos Ponderados por Riesgo - APR)
• El capital regulatorio, entonces, se calcula como (Capital RC=8% x APR)

Basilea I - Activos ponderados por riesgo

• Tabla de ponderadores con diferentes ponderaciones dependiendo del tipo de activo (efectivo, bonos de gobiernos, préstamos, etc.)

Basilea I (Limitaciones)

• Solo se centra en el riesgo de crédito.
• No tiene suficiente discriminación entre los riesgos.
• No considera la relación entre el riesgo de crédito y el plazo.
• No reconoce la mitigación del riesgo.

Basilea II

• Conjunto de recomendaciones de supervisión bancaria.
• Pilar 1: cálculo de capital regulatorio.
• Pilar 2: capital económico y otros riesgos.
• Pilar 3: transparencia hacia el mercado.

Basilea II - Pilar I: Capital regulatorio

• Mantiene el requerimiento mínimo de capital del 8% para riesgo de crédito.
• Incorpora metodologías más sofisticadas.
• Introduce requerimientos adicionales de capital por riesgo de mercado y riesgo operacional.

Basilea I - Pilar I Riesgo de crédito

• Plantea 3 modelos de cálculo.
• Modelo estándar requiere input de una calificadora de riesgos (para cada entidad).

Backtesting

• Utilizar información pasada para poder estimar el futuro
• VaR como punto de partida para comparar los resultados con pérdidas reales.
• Probar la exactitud de un modelo para predecir futuros resultados.

Stresstesting

• Decidir las condiciones a las que está sujeta la variable.
• Utilizar el VaR como punto de partida.
• Estresar las condiciones.
• Utilizar valores de VaR extremos (outliers).

Qué es el riesgo de Mercado

• El riesgo de mercado es el riesgo que surge de los movimientos en las variables que se mueven en los mercados financieros. • Precios de las acciones • Tasas de interés • Tipos de cambio • Precios de las materias primas
• El riesgo de mercado se define como la posibilidad de sufrir pérdidas en las posiciones a raíz de fluctuaciones adversas en los precios de mercado de diversos.

Riesgo de tipo de cambio

• Es el riesgo que surge de los movimientos potenciales en el valor de las monedas extranjeras. • Incluye volatilidad propia de la moneda. • Incluye correlación con otras monedas. • Incluye riesgo de devaluación.
• Instrumentos de cobertura: Derivados financieros (Futuros, Forwards, Swaps) y Activos financieros (bonos dollar-linked, inventario).

Riesgo de tipo de cambio (regímenes)

• Régimen de libre flotación: movimientos de apreciación o depreciación.
• Régimen cambiario fijo: el tipo de cambio es fijo o atorado, cambio en la paridad llama devaluación o revaluación
• Cambios en el régimen: incluyen los cambios entre diferentes regímenes, bandas cambiarias, flotación libre, pegging, repunte, desvalorización.

Riesgo de Renta Variable (Equity)

• Es el riesgo que surge de los movimientos en el precio de las acciones. • Riesgo Sistemático: (No-diversificable) o Ciclos económicos o Inflación o Desastres naturales p Guerras o Riesgo Regulatorio o Legal o Riesgo Político o Riesgo Operacional o Financial Distress o Disturbios • Riesgo No-Sistemático: (diversificable)
• Mayor diversificación elimina el riesgo no sistemático del mercado.
• Concentración: aumenta el riesgo.

Riesgo Commodity

• Es el riesgo que surge de los movimientos potenciales en el precio de las materias primas.
• Factores: riesgo de precio, riesgo de cantidad, riesgo de costo, riesgo político
• Alta correlación con el movimiento de los tipos de cambio en países emergentes.
• Afectado por factores económicos de la economía real.

Riesgo de tasa de interés

• Riesgo que surge de los movimientos en los tipos de interés de mercado.
• Tipos: Inflación, Bonos Treasury Bond-Bill Rate, Pre-payment risk, crédito risk
• El riesgo aumenta con la duración y la disminución de la convexidad de los bonos.
• Considera la duración, y la convexidad del bono para el riesgo.

¿Cómo gestionamos el riesgo de mercado?

• La gestión debe identificar y medir el riesgo y asegurarse que sea consistente con los objetivos.
• Herramientas: análisis de sensibilidad, visión de portafolio, VaR.
• La gestión de riesgos requiere juicio, experiencia y apreciar las fortalezas y las limitaciones de los modelos.

¿Cómo gestionamos el riesgo de mercado? (modelos)

• Los modelos son representaciones simplificadas del mundo real.
• Ofrecen información crítica, necesaria para administrar el riesgo con información sobre ganancias y pérdidas.
• Permiten visualizar cómo cambiará el valor del portafolio con un determinado factor de riesgo.

Impacto del riesgo de mercado en el análisis de riesgo corporativo

• El riesgo de mercado es transversal a las operaciones y financieras.
• Cada empresa tiene una exposición diferente, por lo que es importante entender cada riesgo y su impacto.

Características de la R

Este cuestionario explora los conceptos clave en la gestión de riesgos y activos y pasivos en empresas. Se abordan diferencias entre la gestión activa y la gestión de riesgos global, así como estrategias de mitigación y la importancia de los reportes de riesgo en la toma de decisiones. Ideal para estudiantes de finanzas y administración empresarial.