Flujo de Fondos Disponible para la Empresa

Flujo de Fondos Disponibles para la Empresa

• El cálculo del flujo de fondos es esencial para analizar y evaluar cursos de acción o planes de negocios.
• Determinar si un proyecto es conveniente requiere calcular el valor que genera.
• Ello implica proyectar el flujo de fondos y establecer una tasa de descuento basada en el riesgo de los flujos.

Flujo de Fondos Periódicos

• El flujo de fondos proyectado es el monto neto de dinero generado en un período, que puede ser semanal, mensual, trimestral o anual.
• El flujo neto se calcula sumando todos los ingresos y restando todos los egresos durante ese período.

¿Flujos para Quién?

• Se presentan dos medidas: Flujo de Fondos Disponible para la Empresa y Flujo de Fondos Disponible para el Accionista.

Flujo de Fondos Disponible para la Empresa (Free Cash Flow to the Firm)

• Mide el flujo de fondos operativo que genera el negocio.
• Representa el flujo disponible para remunerar a quienes aportaron fondos vía deuda financiera (bancos, acreedores) o capital (accionistas, propietarios).
• Excluye los flujos relacionados con decisiones de financiamiento (uso de deuda o capital propio).

Flujo de Fondos Disponible para el Accionista (Free Cash Flow to Equity)

• Mide el flujo disponible para remunerar el capital que los propietarios mantienen inmovilizado en el negocio.
• Se resta no sólo los costos, gastos e inversiones operativas, sino también el flujo destinado al pago de deudas financieras (intereses y capital).

Flujos Operativos

• El flujo disponible para la empresa es el flujo operativo, antes de considerar la deuda financiera.
• Mide la generación del negocio, independientemente de cómo esté financiado.
• Depende de las ventas, costos, gastos operativos e inversiones netas en activos de corto y largo plazo.
• El cuadro muestra un estado proyectado de pérdidas y ganancias (P&L) simplificado, sin considerar resultados financieros ni el impuesto a las ganancias.
• Para estimarlo, se deben proyectar ventas, costos asociados y gastos operativos (estructura, overhead, OPEX, o "la mochila").
• La utilidad operativa resulta de restar a las ventas los costos directos, gastos operativos y amortizaciones/depreciaciones.
• Estos últimos representan un cargo a resultados para reflejar el desgaste del capital productivo.
• El nivel de utilidad operativa no incluye intereses ni impuesto a las ganancias.
• No se restan intereses porque el flujo de fondos es operativo.
• Sí se resta el impuesto a las ganancias, pero el importe a sustraer es aquel que hubiese correspondido a la utilidad operativa, sin considerar los efectos derivados de las decisiones de financiamiento.
• El resultado operativo neto del impuesto a las ganancias queda en $2.275
• Las amortizaciones y depreciaciones no representan salidas de efectivo, pero disminuyen la utilidad y, por ende, el impuesto a las ganancias.
• El ahorro de impuestos equivale al 35% del cargo a resultados por depreciaciones.
• Se restituye el monto de las depreciaciones del período al flujo de fondos.
• Se alcanza un flujo de $2.775, antes de considerar el flujo de fondos derivado de las inversiones incrementales.

Inversiones Incrementales

• El último paso consiste en restar las inversiones incrementales, es decir, las inversiones en activos netos realizadas en cada período.
• Abarca el aumento en los activos corrientes operativos netos de los pasivos corrientes no financieros y en los activos fijos.
• Los negocios requieren inmovilizaciones en stocks de insumos, productos, equipos, etc., que se recuperan vía liquidaciones o aportes a la producción y ventas futuras.
• El cálculo del flujo de fondos debe considerar el timing de los usos de fondos y el recupero de las inmovilizaciones.
• Al otorgar un crédito a clientes, se resta la inmovilización del flujo de fondos.
• Al cobrar el crédito, se anota un ingreso de fondos.
• Los datos muestran una inmovilización de recursos por $3.825 a fin de año.
• La deuda de $900 con proveedores se proyecta según el volumen de compras esperado y el plazo de pago de los proveedores.
• No se consideran los efectos de la decisión de deuda financiera y capital propio.
• La deuda con bancos por $700 no forma parte del cálculo del flujo de fondos operativo.
• Para obtener el monto de capital invertido en capital de trabajo neto, se mide cuánto creció.
• El activo corriente se estima crecerá en $95, mientras que los pasivos corrientes operativos se proyectan $40 por encima del registro anterior.
• El aumento en activos corrientes indica que se requerirán mayores saldos de caja e inversión en bienes de cambio.
• Los créditos por ventas se estiman con una disminución de $75.
• Se estima invertir $95 adicionales en distintos rubros del capital de trabajo, lo que reduce el flujo de fondos disponible hasta que se recupere tal inmovilización.
• El aumento en $40 en la deuda con proveedores indica que parte del incremento de los bienes de cambio los financian los proveedores, incrementando el flujo de fondos.
• La inversión en capital de trabajo neto proyectada es de $55 ($95 - $40).
• El flujo de fondos disponible para la empresa queda en $2.720 (antes de considerar las inversiones en activos de largo plazo).
• Se resta la inversión estimada en activos fijos o de largo plazo, como equipos tecnológicamente avanzados.
• Aunque la inversión de $1.000 se financie con un préstamo, el flujo de fondos operativo debe restarlos.
• El flujo de fondos operativo del período asciende a $1.720.
• Los incrementos periódicos en los activos netos de la operación reducen el flujo de fondos disponible.
• Una disminución de activos netos incrementa el flujo operativo.
• Es importante recordar el timing de los flujos de fondos.
• La inversión incremental en activos fijos netos es de -$400 si se vendieron activos fijos por $1.400.
• El monto negativo indica una desinversión.

Cálculo de la Inversión Periódica Neta en Activos Fijos

• En la presentación condensada del estado patrimonial, los activos fijos se informan en términos netos de sus depreciaciones y amortizaciones acumuladas.
• Es necesario adicionar la depreciación del período a la variación del cuadro patrimonial para obtener la inversión periódica en activos fijos.
• Bs Uso 2019 = Bs Uso 2018 – Depreciacion 2018 + Inversion Neta en Bs Uso.
• Inversion Neta en Bs Uso = Bs Uso 2019 - Bs Uso 2018 + Depreciación 2018.
• Bs Uso t: Bienes de uso reportados al cierre del periodo t
• Bs Uso t-1: Bienes de uso reportados al cierre del periodo anterior a t (t-1)
• Depreciación t: depreciación del período t (no confundir con depreciación acumulada)
• Inversión Neta en Bs Uso t: monto invertido en bienes de uso durante el periodo t

*Síntesis del cálculo Flujo de Fondos Operativo

• La tabla presenta una síntesis del flujo de fondos operativo del año 2019.
• El EBITDA (utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) es diferente al flujo de fondos operativo.
• Es fundamental estimar los requerimientos de activos de corto y largo plazo para estimar el flujo de fondos.
• La proyección del flujo de fondos operativo es fundamental en la gestión de empresas y evaluación de proyectos.
• Su estimación requiere la participación de todas las áreas de la empresa.

Importancia del Flujo de Fondos Operativo

• Todo proyecto en una empresa requiere que sus proponentes detallen el flujo de fondos operativo esperado.
• Los equipos involucrados deben describir sus expectativas en métricas de performance, sintetizadas en el flujo de fondos operativo proyectado.
• A estos equipos no se les pide que proyecten deuda, costo de financiamiento o cómo financiar el proyecto.
• El flujo operativo es el más empleado para analizar proyectos en las unidades y segmentos de la empresa.
• El flujo operativo se emplea para estimar cuánto valor crea o destruye un proyecto, aplicando la mecánica de descuento de flujos de fondos.
• Es fundamental contar con la mejor estimación posible de los flujos operativos, ya que quien la tiene, tiene el 80% del problema resuelto.