94 Questions
A finanszírozás hatásaival kapcsolatos témakör kifejtése Merton Miller és Franco Modigliani nevéhez kötődik, és mindketten matematikusok.
False
A Miller–Modigliani-tételek szerint a tőkeáttétel megváltozása hatással van részvényeinek árfolyamára.
False
A finanszírozási döntések figyelmen kívül hagyhatók a beruházási döntésekhez képest.
True
A tőkeáttétel növekedésével a vállalat részvényeinek kockázata csökken.
False
Az aszimmetrikus adózás hatásaival kapcsolatos tételek nem változtatták meg a Miller–Modigliani-tételek jelentését.
False
Az I. tétel szerint a tőkeáttételes vállalat értéke egyenlő a tőkeáttétel nélküli vállalat értékével.
False
A CAPM egyensúlyi árazására a tőkeáttétel növekedésével bekövetkező változások hatással vannak.
False
Az optimális megoldás 50%-os eladósodottság.
False
A finanszírozás hatásai jelentősen befolyásolják a projektértékelést.
False
A hitelből való működés nem változtatja meg a projekt pénzáramlásait.
False
Franco Modigliani 1990-ben kapott Nobel-díjat.
False
Merton Miller és Harry Markowitz közösen kaptak Nobel-díjat.
True
A finanszírozás hatásainak figyelembe vétele kötelező a projektértékelésben.
False
A projekt pénzáramlásait csak a tulajdonosok befolyásolják.
False
A finanszírozási döntések figyelmen kívül hagyhatók a beruházási döntésekhez képest.
False
A NPV elemzés azon alapul, hogy a projekt értéke egyenlő a jelenértékeivel.
True
A tőkeköltség értéke független a finanszírozási döntésektől.
False
A beruházási döntések csak a társaság részvényeinek árfolyamát befolyásolják.
False
A szimuláció módszere használható a finanszírozási döntések értékelésére.
True
Az Értéknövelő menedzsment döntések nem tartalmaznak finanszírozási döntéseket.
False
A projekt pénzáramlásait csak a tulajdonosok befolyásolják.
False
A CAPM egyensúlyi árazására hatással van a tőkeáttétel növekedése.
True
A részvényesi érdek a központban áll a vállalati pénzügyekben.
True
A triviális döntések mindig jelentős hatással vannak a vállalat értékére.
False
A releváns pénzáramlások a vállalati pénzügyekben fontos szerepet játszanak.
True
A szinergiák csak a fix költségek esetében fordulnak elő.
False
A vállalati pénzügyekben az elkerülhetetlen költségek és bevételek fontos szerepet játszanak.
True
A túl optimista vagy pesszimista becslések elfogadhatók a vállalati pénzügyekben.
False
A háborításelmélet szerint a részvények hosszútávon a gazdasági racionalitás modellje szerint árazódnak.
True
A vállalati pénzügyekben az E(Fn) a projektértékelésben nem játszik szerepet.
False
A vállalati pénzügyekben a projektértékelés nem tartalmazza a finanszírozás hatásait.
False
A tőkeköltség becslése nem fontos a beruházási döntésekben.
False
A vállalati értékelésnél csak a részvényárfolyamot kell figyelembe venni.
False
A DCF-módszer használható a projektértékelésben.
True
A finanszírozás nem befolyásolja a vállalat értékét.
False
Az EVA-módszer használható a vállalati értékelésben.
True
A CF-módszer csak a rövid távú projektértékelésben használható.
False
A beruházási döntésekben csak a pénzügyi szempontokat kell figyelembe venni.
False
A részvényesi érdek nem áll a központban a vállalati pénzügyekben.
False
A finanszírozás hatásai jelentősen befolyásolják a projektértékelést.
True
A vállalati pénzügyekben csak a releváns pénzáramlásokat kell figyelembe venni.
True
A minivállalat megközelítés szerint a vállalatokat – pénzügyileg – egymástól független minivállalatok összegződéseként fogjuk fel.
True
A tulajdonosok hatékony (piaci) portfólió tartásával növelhető a részvényesi érték.
True
A vállalati cél a részvényesi érték minimalizálása.
False
A vállalati pénzügyekben a gazdasági profit nem számít.
False
A finanszírozás nem befolyásolja a vállalat értékét.
False
A részvényesi érdek áll a központban a vállalati pénzügyekben.
True
A releváns pénzáramlások nem játszanak szerepet a vállalati pénzügyekben.
False
A triviális döntések mindig jelentős hatással vannak a vállalat értékére.
False
A szinergiák csak a fix költségek esetében fordulnak elő.
False
A túl optimista vagy pesszimista becslések elfogadhatók a vállalati pénzügyekben.
False
A finanszírozás hatásai nem befolyásolják a projektértékelést.
False
A DCF-módszer nem használható a projektértékelésben.
False
A tőkeköltség becslése nem fontos a beruházási döntésekben.
False
A vállalati pénzügyekben a részvényesi érdek a központban áll.
True
A finanszírozás hatásainak figyelembe vétele nem kötelező a projektértékelésben.
False
A tőkeköltség becslése fontos a beruházási döntésekben.
True
A DCF-módszer nem használható a projektértékelésben.
False
A finanszírozás nem befolyásolja a vállalat értékét.
False
A NPV elemzés azon alapul, hogy a projekt értéke egyenlő a jelenértékeivel.
True
A beruházási döntésekben csak a pénzügyi szempontokat kell figyelembe venni.
False
A tőkeáttétel növekedésével a vállalat részvényeinek kockázata csökken.
False
A finanszírozás hatásai jelentősen befolyásolják a projektértékelést.
True
A szimuláció módszere használható a finanszírozási döntések értékelésére.
True
A releváns pénzáramlások a vállalati pénzügyekben fontos szerepet játszanak.
True
A NPV elemzés azon alapul, hogy a projekt értéke egyenlő a jelenértékeivel.
True
A tőkeköltség értéke független a finanszírozási döntésektől.
False
A három fő értéknövelő pénzügyi döntési kör a beruházási, finanszírozási és osztalékfizetési döntések.
True
A DCF-módszer használható a projektértékelésben.
True
A vállalati pénzügyekben az E(Fn) a projektértékelésben nem játszik szerepet.
False
A gazdasági profit meghatározása a nettó jelenérték (NPV) számításával történik.
True
A normál profit a vállalkozás tulajdonosa tulajdonában levő termelési tényezők "szokásos" alternatív költsége.
True
A számviteli profit a vállalkozás tulajdonosa tulajdonában levő termelési tényezők költségeit tartalmazza.
False
A részvénytársaságokban a korlátolt felelősség intézménye érvényesül.
True
A profit a bevétel és a költség különbsége.
True
A gazdasági profit és a számviteli profit értéke mindig egyezik.
False
A részvényesek a vállalkozás tulajdonosai.
True
A vállalkozás tulajdonában levő termelési tényezők alternatíva költségeit figyelembe kell venni a gazdasági profit meghatározásánál.
True
A tőkeköltségeket tekinthetjük azonosnak, ha fennállnak az osztalékközömbösség feltételei.
True
A részvényesi jövedelmek kockázatához kapcsolódik a tőkeköltség.
True
Az NPV(Fn) nem határozható meg szabad pénzáramlás vagy számviteli gazdasági profit megközelítésekkel.
False
A piaci portfóliót tartó részvényesekkel kapcsolatban a tőkeköltségek függetlensége és a CAPM alkalmazhatósága is fakad.
True
A beruházási döntések csak a társaság részvényeinek árfolyamát befolyásolják.
False
Az infláció figyelmen kívül hagyható a tőkeköltség megadásánál.
True
A finanszírozás hatásai nem befolyásolják a projektértékelést.
False
A részvényesi érdek nem áll a központban a vállalati pénzügyekben.
False
A finanszírozásközömbösség elfogadása esetén az FAn és FEn szabad pénzáramlásokkal azonos NPV-ket kapunk, ha mindkettőhöz a megfelelő tőkeköltséget használjuk.
True
Az FAn szabad pénzáramlásokat csak akkor használjuk, amikor kifejezetten utalni akarunk arra, hogy elemzésünk a részvényesi jövedelmekre fókuszál.
False
A tőkeköltség megadását mindig az határozza meg, hogy a pénzáramlások mit, milyen kockázatosságot takarnak.
True
Az FEn részvényesi szabad pénzáramlásokat, illetve a részvényesi nettó pénzáramlásokat akkor használjuk, amikor a részvényesi jövedelmekre fókuszálunk.
True
A pénzáramlások és a tőkeköltségek harmonizálásának elve szerint a tőkeköltség megadását mindig az határozza meg, hogy a pénzáramlások mit, milyen kockázatosságot takarnak.
True
A CAPM szerint a tőkeáttétel növekedése hatással van a részvényeinek árfolyamára.
False
Az üzleti tevékenység pénzáramlásaira fókuszálunk, és a „sima” βA-hoz kapcsolódó tőkeköltséget használjuk.
True
A finanszírozásközömbösség elfogadása esetén csak az FAn pénzáramlásokkal számolunk.
False
Study Notes
A finanszírozás hatásaival kapcsolatos tételek
- Merton Miller és Franco Modigliani Nobel-díjas közgazdászok fejlesztették ki a finanszírozás hatásaival kapcsolatos tételeket
- Miller-Modigliani I. tétel: a tőkeáttétel megváltozása nincs hatással a részvények árfolyamára
- A finanszírozásra vonatkozó döntések a beruházási döntéseknél figyelmen kívül hagyhatók
A Miller-Modigliani tételek részletei
- Miller-Modigliani II. tétel: a tőkeáttétel növekedésével a részvények kockázata és várható hozama egyaránt nő
- Aszimmetrikus adózás mellett a tőkeáttételes vállalat értéke egyenlő a tőkeáttétel nélküli vállalat és az adómegtakarítás értékének összegével
A tételek kiegészítése
- Az aszimmetrikus adózás hatásainak figyelembevételével a II. tétel mondanivalója nem változott
- A tőkeáttétel növekedésével a részvények hozama és kockázata arányosan növekszik
A CAPM egyensúlyi árazására való hatás
- Az aszimmetrikus adózás miatt a tőkepiaci egyenesen a részvényesi bétával arányos az elmozdulás
A finanszírozás gyakorlati jelentősége
- A finanszírozás hatásaival kapcsolatosan általánosságban eltekinthetünk a finanszírozás hatásaitól
- Az adók nélküli MM-képletek használhatók, hiszen a finanszírozással kapcsolatos hatások eredője igen szerény, elhanyagolható
Vállalati Pénzügyek
- A vállalati pénzügyeknek három fő értéknövelő pénzügyi döntési köre van: beruházási, finanszírozási és osztalékfizetési döntések.
Üzleti Projekt Elemzése
- Az üzleti projekt elemzése során a vállalat értékébe beépülnek a részvényesi érdekek (a részvény árfolyamokba).
- A releváns pénzáramlások azok, amelyek a részvényesi érdek szempontjából fontosak.
Pénzügyi Döntések
- A pénzügyi döntések meghozatalakor figyelembe kell venni a triviális, nyilvánvaló, „bagatell” és „kötelező” döntéseket is.
- Az üzleti döntések megragadhatók független várható pénzáramok sorozataként.
Adat Tisztítás
- Az adat tisztítás során szakértői becslések kontrolljára van szükség.
- A releváns pénzáramlások, elkerülhetetlen költségek, bevételek és szinergiák figyelembe vételével történik.
Fókuszpontok
- A vállalati pénzügyek fókuszpontjai: NPV, IRR, AE, PI, tőkeköltség, finanszírozás, adómegtakarítás, hatékonyság-romlás, egyedi kockázatok, forgalmi adók, személyi pénzáramok, módszerek, szimuláció, érzékenység, változatelemzés.
Értéknövelő Menedzsment
- Az értéknövelő menedzsment döntések célja az, hogy növelje a vállalat értékét.
- Az értéknövelő pénzügyi döntések azt célozzák, hogy maximalizálják a részvényesi értéket.
Vállalati Pénzügyek
- Nincs egyetemes megoldás, a CCF (APV) módszer segítségével oldjuk meg a problémákat.
- A feladatok megoldása része a tananyagnak.
Fókuszpontok
- Megoldható problémák: NPV, IRR, AE, PI
- Tőkeköltség, finanszírozás, adómegtakarítás
- rA – rE – rD, WACC, gazdasági hatékonyság romlás
- Egyedi kockázatok, adók, forgalmi kockázatok
- Vállalati személyi pénzügyek, módszerek, szimuláció
Üzleti Gazdaságtani Alapok
- Mit kell tudnia egy vállalati embernek a pénzügyekből?
- Értéknövelő menedzsment döntések: beruházási, finanszírozási, osztalékfizetési döntések
- Három fő értéknövelő pénzügyi döntési kör: beruházás, finanszírozás, osztalékfizetés
Vállalati Pénzügyek KonCEPCIÓja
- Vállalati pénzügyek elemzése
- Projektértékelés, vállalatértékelés, üzleti tervezés
- Módszertani alapok, vállalaton belüli és kívüli döntések
- „Pénzügyes paradigma”, számviteli alapok, kvantitatív módszerek
Profit Értelmezése
- A profit az összes bevétel és az összes költség különbsége
- Gazdasági profit: a maradék érték, amely megmarad az összes költség levonása után
- Normál profit: a vállalkozás tulajdonosa tulajdonában levő termelési tényezők „szokásos” alternatív költsége
Részvénytársaságok
- Korlátolt felelősség intézménye
- Kik lehetnek tulajdonosok: részvényesek, magánszemélyek, munkavállalók, más vállalatok, intézményi befektetők
- Vállalati cél: tulajdonosi, részvényesi cél, hasznosság maximalizálás
Minivállalat Megközelítés
- Egy vállalati projekt „úgy viselkedik”, mint egy önálló vállalat
- A vállalatok – pénzügyileg – egymástól független minivállalatok összegződéseként fogjuk fel
Pénzáramlások és tőkeköltségek
- A finanszírozásközömbösség elfogadása esetén két utat választhatunk: a részvényesi pénzáramlásokat (FEn) vagy az üzleti tevékenység pénzáramlásait (FAn) tekintjük.
- A két megközelítéssel kapott NPV-k azonosak lesznek, ha mindkettőhöz a megfelelő tőkeköltséget használjuk.
- Az FAn szabad pénzáramlásokat, más elnevezéssel (várható) nettó pénzáramlásokat egyszerűen az üzleti tevékenység, az üzleti projekt pénzáramlásainak tekintjük.
- Az FEn részvényesi szabad pénzáramlásokat, illetve a (várható) részvényesi nettó pénzáramlásokat akkor használjuk, amikor kifejezetten utalni akarunk arra, hogy elemzésünk a részvényesi jövedelmekre fókuszál.
Pénzáramlások és tőkeköltségek harmonizálása
- A pénzáramlások és a tőkeköltségek harmonizálásának elve, hogy a tőkeköltség megadását mindig az határozza meg, hogy a pénzáramlások mit, milyen kockázatosságot (a CAPM-re építve β-t) takarnak.
- A gazdaságelemzési gyakorlatban, ha nagyjából építhetnek a tökéletesen árazott hitelekre, valamint az egymást kioltó adómegtakarításra és hatékonyságcsökkenésre, akkor a finanszírozásközömbösségből indulnak ki.
Osztalékközömbösség
- Az osztalékközömbösségre építve, általában az a célszerűbb, ha csak a szabad (vagy nettó) pénzáramlásokkal foglalkozunk, és nem az osztalékokkal.
- Ez is csak elemzési egyszerűsítés, amelyet akkor alkalmazhatunk, ha fennállnak az osztalékközömbösség feltételei.
- Ilyenkor a tőkeköltségeket tekinthetjük azonosnak, hiszen mindkét eset a részvényesi jövedelmek kockázatához kapcsolódik.
Egyszerűsítések
- A gazdasági elemzés valójában a részvényesek minden adó utáni tényleges jövedelmeinek, azaz az személyi adózás utáni osztalékoknak a jelenértékére kellene, hogy koncentráljon.
- Az elemzési egyszerűsítések miatt, az osztalékközömbösségre építve, nem az osztalékokra, hanem a részvényesekre eső szabad pénzáramlásokra váltunk.
- A finanszírozásközömbösségre építve, nem a részvényesi szabad pénzáramlásokat számítjuk, hanem az üzleti tevékenység pénzáramlásait.
A finanszírozás hatásaival kapcsolatos témakör kifejtése Merton Miller és Franco Modigliani nevéhez kötődik. Ők két tételben foglalták össze a fentiek lényegét. A Miller-Modigliani tételek a tökéletes tőkepiacra vonatkoznak.
Make Your Own Quizzes and Flashcards
Convert your notes into interactive study material.
Get started for free
