Podcast
Questions and Answers
A finanszírozás hatásaival kapcsolatos témakör kifejtése Merton Miller és Franco Modigliani nevéhez kötődik, és mindketten matematikusok.
A finanszírozás hatásaival kapcsolatos témakör kifejtése Merton Miller és Franco Modigliani nevéhez kötődik, és mindketten matematikusok.
False
A Miller–Modigliani-tételek szerint a tőkeáttétel megváltozása hatással van részvényeinek árfolyamára.
A Miller–Modigliani-tételek szerint a tőkeáttétel megváltozása hatással van részvényeinek árfolyamára.
False
A finanszírozási döntések figyelmen kívül hagyhatók a beruházási döntésekhez képest.
A finanszírozási döntések figyelmen kívül hagyhatók a beruházási döntésekhez képest.
True
A tőkeáttétel növekedésével a vállalat részvényeinek kockázata csökken.
A tőkeáttétel növekedésével a vállalat részvényeinek kockázata csökken.
Signup and view all the answers
Az aszimmetrikus adózás hatásaival kapcsolatos tételek nem változtatták meg a Miller–Modigliani-tételek jelentését.
Az aszimmetrikus adózás hatásaival kapcsolatos tételek nem változtatták meg a Miller–Modigliani-tételek jelentését.
Signup and view all the answers
Az I. tétel szerint a tőkeáttételes vállalat értéke egyenlő a tőkeáttétel nélküli vállalat értékével.
Az I. tétel szerint a tőkeáttételes vállalat értéke egyenlő a tőkeáttétel nélküli vállalat értékével.
Signup and view all the answers
A CAPM egyensúlyi árazására a tőkeáttétel növekedésével bekövetkező változások hatással vannak.
A CAPM egyensúlyi árazására a tőkeáttétel növekedésével bekövetkező változások hatással vannak.
Signup and view all the answers
Az optimális megoldás 50%-os eladósodottság.
Az optimális megoldás 50%-os eladósodottság.
Signup and view all the answers
A finanszírozás hatásai jelentősen befolyásolják a projektértékelést.
A finanszírozás hatásai jelentősen befolyásolják a projektértékelést.
Signup and view all the answers
A hitelből való működés nem változtatja meg a projekt pénzáramlásait.
A hitelből való működés nem változtatja meg a projekt pénzáramlásait.
Signup and view all the answers
Franco Modigliani 1990-ben kapott Nobel-díjat.
Franco Modigliani 1990-ben kapott Nobel-díjat.
Signup and view all the answers
Merton Miller és Harry Markowitz közösen kaptak Nobel-díjat.
Merton Miller és Harry Markowitz közösen kaptak Nobel-díjat.
Signup and view all the answers
A finanszírozás hatásainak figyelembe vétele kötelező a projektértékelésben.
A finanszírozás hatásainak figyelembe vétele kötelező a projektértékelésben.
Signup and view all the answers
A projekt pénzáramlásait csak a tulajdonosok befolyásolják.
A projekt pénzáramlásait csak a tulajdonosok befolyásolják.
Signup and view all the answers
A finanszírozási döntések figyelmen kívül hagyhatók a beruházási döntésekhez képest.
A finanszírozási döntések figyelmen kívül hagyhatók a beruházási döntésekhez képest.
Signup and view all the answers
A NPV elemzés azon alapul, hogy a projekt értéke egyenlő a jelenértékeivel.
A NPV elemzés azon alapul, hogy a projekt értéke egyenlő a jelenértékeivel.
Signup and view all the answers
A tőkeköltség értéke független a finanszírozási döntésektől.
A tőkeköltség értéke független a finanszírozási döntésektől.
Signup and view all the answers
A beruházási döntések csak a társaság részvényeinek árfolyamát befolyásolják.
A beruházási döntések csak a társaság részvényeinek árfolyamát befolyásolják.
Signup and view all the answers
A szimuláció módszere használható a finanszírozási döntések értékelésére.
A szimuláció módszere használható a finanszírozási döntések értékelésére.
Signup and view all the answers
Az Értéknövelő menedzsment döntések nem tartalmaznak finanszírozási döntéseket.
Az Értéknövelő menedzsment döntések nem tartalmaznak finanszírozási döntéseket.
Signup and view all the answers
A projekt pénzáramlásait csak a tulajdonosok befolyásolják.
A projekt pénzáramlásait csak a tulajdonosok befolyásolják.
Signup and view all the answers
A CAPM egyensúlyi árazására hatással van a tőkeáttétel növekedése.
A CAPM egyensúlyi árazására hatással van a tőkeáttétel növekedése.
Signup and view all the answers
A részvényesi érdek a központban áll a vállalati pénzügyekben.
A részvényesi érdek a központban áll a vállalati pénzügyekben.
Signup and view all the answers
A triviális döntések mindig jelentős hatással vannak a vállalat értékére.
A triviális döntések mindig jelentős hatással vannak a vállalat értékére.
Signup and view all the answers
A releváns pénzáramlások a vállalati pénzügyekben fontos szerepet játszanak.
A releváns pénzáramlások a vállalati pénzügyekben fontos szerepet játszanak.
Signup and view all the answers
A szinergiák csak a fix költségek esetében fordulnak elő.
A szinergiák csak a fix költségek esetében fordulnak elő.
Signup and view all the answers
A vállalati pénzügyekben az elkerülhetetlen költségek és bevételek fontos szerepet játszanak.
A vállalati pénzügyekben az elkerülhetetlen költségek és bevételek fontos szerepet játszanak.
Signup and view all the answers
A túl optimista vagy pesszimista becslések elfogadhatók a vállalati pénzügyekben.
A túl optimista vagy pesszimista becslések elfogadhatók a vállalati pénzügyekben.
Signup and view all the answers
A háborításelmélet szerint a részvények hosszútávon a gazdasági racionalitás modellje szerint árazódnak.
A háborításelmélet szerint a részvények hosszútávon a gazdasági racionalitás modellje szerint árazódnak.
Signup and view all the answers
A vállalati pénzügyekben az E(Fn) a projektértékelésben nem játszik szerepet.
A vállalati pénzügyekben az E(Fn) a projektértékelésben nem játszik szerepet.
Signup and view all the answers
A vállalati pénzügyekben a projektértékelés nem tartalmazza a finanszírozás hatásait.
A vállalati pénzügyekben a projektértékelés nem tartalmazza a finanszírozás hatásait.
Signup and view all the answers
A tőkeköltség becslése nem fontos a beruházási döntésekben.
A tőkeköltség becslése nem fontos a beruházási döntésekben.
Signup and view all the answers
A vállalati értékelésnél csak a részvényárfolyamot kell figyelembe venni.
A vállalati értékelésnél csak a részvényárfolyamot kell figyelembe venni.
Signup and view all the answers
A DCF-módszer használható a projektértékelésben.
A DCF-módszer használható a projektértékelésben.
Signup and view all the answers
A finanszírozás nem befolyásolja a vállalat értékét.
A finanszírozás nem befolyásolja a vállalat értékét.
Signup and view all the answers
Az EVA-módszer használható a vállalati értékelésben.
Az EVA-módszer használható a vállalati értékelésben.
Signup and view all the answers
A CF-módszer csak a rövid távú projektértékelésben használható.
A CF-módszer csak a rövid távú projektértékelésben használható.
Signup and view all the answers
A beruházási döntésekben csak a pénzügyi szempontokat kell figyelembe venni.
A beruházási döntésekben csak a pénzügyi szempontokat kell figyelembe venni.
Signup and view all the answers
A részvényesi érdek nem áll a központban a vállalati pénzügyekben.
A részvényesi érdek nem áll a központban a vállalati pénzügyekben.
Signup and view all the answers
A finanszírozás hatásai jelentősen befolyásolják a projektértékelést.
A finanszírozás hatásai jelentősen befolyásolják a projektértékelést.
Signup and view all the answers
A vállalati pénzügyekben csak a releváns pénzáramlásokat kell figyelembe venni.
A vállalati pénzügyekben csak a releváns pénzáramlásokat kell figyelembe venni.
Signup and view all the answers
A minivállalat megközelítés szerint a vállalatokat – pénzügyileg – egymástól független minivállalatok összegződéseként fogjuk fel.
A minivállalat megközelítés szerint a vállalatokat – pénzügyileg – egymástól független minivállalatok összegződéseként fogjuk fel.
Signup and view all the answers
A tulajdonosok hatékony (piaci) portfólió tartásával növelhető a részvényesi érték.
A tulajdonosok hatékony (piaci) portfólió tartásával növelhető a részvényesi érték.
Signup and view all the answers
A vállalati cél a részvényesi érték minimalizálása.
A vállalati cél a részvényesi érték minimalizálása.
Signup and view all the answers
A vállalati pénzügyekben a gazdasági profit nem számít.
A vállalati pénzügyekben a gazdasági profit nem számít.
Signup and view all the answers
A finanszírozás nem befolyásolja a vállalat értékét.
A finanszírozás nem befolyásolja a vállalat értékét.
Signup and view all the answers
A részvényesi érdek áll a központban a vállalati pénzügyekben.
A részvényesi érdek áll a központban a vállalati pénzügyekben.
Signup and view all the answers
A releváns pénzáramlások nem játszanak szerepet a vállalati pénzügyekben.
A releváns pénzáramlások nem játszanak szerepet a vállalati pénzügyekben.
Signup and view all the answers
A triviális döntések mindig jelentős hatással vannak a vállalat értékére.
A triviális döntések mindig jelentős hatással vannak a vállalat értékére.
Signup and view all the answers
A szinergiák csak a fix költségek esetében fordulnak elő.
A szinergiák csak a fix költségek esetében fordulnak elő.
Signup and view all the answers
A túl optimista vagy pesszimista becslések elfogadhatók a vállalati pénzügyekben.
A túl optimista vagy pesszimista becslések elfogadhatók a vállalati pénzügyekben.
Signup and view all the answers
A finanszírozás hatásai nem befolyásolják a projektértékelést.
A finanszírozás hatásai nem befolyásolják a projektértékelést.
Signup and view all the answers
A DCF-módszer nem használható a projektértékelésben.
A DCF-módszer nem használható a projektértékelésben.
Signup and view all the answers
A tőkeköltség becslése nem fontos a beruházási döntésekben.
A tőkeköltség becslése nem fontos a beruházási döntésekben.
Signup and view all the answers
A vállalati pénzügyekben a részvényesi érdek a központban áll.
A vállalati pénzügyekben a részvényesi érdek a központban áll.
Signup and view all the answers
A finanszírozás hatásainak figyelembe vétele nem kötelező a projektértékelésben.
A finanszírozás hatásainak figyelembe vétele nem kötelező a projektértékelésben.
Signup and view all the answers
A tőkeköltség becslése fontos a beruházási döntésekben.
A tőkeköltség becslése fontos a beruházási döntésekben.
Signup and view all the answers
A DCF-módszer nem használható a projektértékelésben.
A DCF-módszer nem használható a projektértékelésben.
Signup and view all the answers
A finanszírozás nem befolyásolja a vállalat értékét.
A finanszírozás nem befolyásolja a vállalat értékét.
Signup and view all the answers
A NPV elemzés azon alapul, hogy a projekt értéke egyenlő a jelenértékeivel.
A NPV elemzés azon alapul, hogy a projekt értéke egyenlő a jelenértékeivel.
Signup and view all the answers
A beruházási döntésekben csak a pénzügyi szempontokat kell figyelembe venni.
A beruházási döntésekben csak a pénzügyi szempontokat kell figyelembe venni.
Signup and view all the answers
A tőkeáttétel növekedésével a vállalat részvényeinek kockázata csökken.
A tőkeáttétel növekedésével a vállalat részvényeinek kockázata csökken.
Signup and view all the answers
A finanszírozás hatásai jelentősen befolyásolják a projektértékelést.
A finanszírozás hatásai jelentősen befolyásolják a projektértékelést.
Signup and view all the answers
A szimuláció módszere használható a finanszírozási döntések értékelésére.
A szimuláció módszere használható a finanszírozási döntések értékelésére.
Signup and view all the answers
A releváns pénzáramlások a vállalati pénzügyekben fontos szerepet játszanak.
A releváns pénzáramlások a vállalati pénzügyekben fontos szerepet játszanak.
Signup and view all the answers
A NPV elemzés azon alapul, hogy a projekt értéke egyenlő a jelenértékeivel.
A NPV elemzés azon alapul, hogy a projekt értéke egyenlő a jelenértékeivel.
Signup and view all the answers
A tőkeköltség értéke független a finanszírozási döntésektől.
A tőkeköltség értéke független a finanszírozási döntésektől.
Signup and view all the answers
A három fő értéknövelő pénzügyi döntési kör a beruházási, finanszírozási és osztalékfizetési döntések.
A három fő értéknövelő pénzügyi döntési kör a beruházási, finanszírozási és osztalékfizetési döntések.
Signup and view all the answers
A DCF-módszer használható a projektértékelésben.
A DCF-módszer használható a projektértékelésben.
Signup and view all the answers
A vállalati pénzügyekben az E(Fn) a projektértékelésben nem játszik szerepet.
A vállalati pénzügyekben az E(Fn) a projektértékelésben nem játszik szerepet.
Signup and view all the answers
A gazdasági profit meghatározása a nettó jelenérték (NPV) számításával történik.
A gazdasági profit meghatározása a nettó jelenérték (NPV) számításával történik.
Signup and view all the answers
A normál profit a vállalkozás tulajdonosa tulajdonában levő termelési tényezők "szokásos" alternatív költsége.
A normál profit a vállalkozás tulajdonosa tulajdonában levő termelési tényezők "szokásos" alternatív költsége.
Signup and view all the answers
A számviteli profit a vállalkozás tulajdonosa tulajdonában levő termelési tényezők költségeit tartalmazza.
A számviteli profit a vállalkozás tulajdonosa tulajdonában levő termelési tényezők költségeit tartalmazza.
Signup and view all the answers
A részvénytársaságokban a korlátolt felelősség intézménye érvényesül.
A részvénytársaságokban a korlátolt felelősség intézménye érvényesül.
Signup and view all the answers
A profit a bevétel és a költség különbsége.
A profit a bevétel és a költség különbsége.
Signup and view all the answers
A gazdasági profit és a számviteli profit értéke mindig egyezik.
A gazdasági profit és a számviteli profit értéke mindig egyezik.
Signup and view all the answers
A részvényesek a vállalkozás tulajdonosai.
A részvényesek a vállalkozás tulajdonosai.
Signup and view all the answers
A vállalkozás tulajdonában levő termelési tényezők alternatíva költségeit figyelembe kell venni a gazdasági profit meghatározásánál.
A vállalkozás tulajdonában levő termelési tényezők alternatíva költségeit figyelembe kell venni a gazdasági profit meghatározásánál.
Signup and view all the answers
A tőkeköltségeket tekinthetjük azonosnak, ha fennállnak az osztalékközömbösség feltételei.
A tőkeköltségeket tekinthetjük azonosnak, ha fennállnak az osztalékközömbösség feltételei.
Signup and view all the answers
A részvényesi jövedelmek kockázatához kapcsolódik a tőkeköltség.
A részvényesi jövedelmek kockázatához kapcsolódik a tőkeköltség.
Signup and view all the answers
Az NPV(Fn) nem határozható meg szabad pénzáramlás vagy számviteli gazdasági profit megközelítésekkel.
Az NPV(Fn) nem határozható meg szabad pénzáramlás vagy számviteli gazdasági profit megközelítésekkel.
Signup and view all the answers
A piaci portfóliót tartó részvényesekkel kapcsolatban a tőkeköltségek függetlensége és a CAPM alkalmazhatósága is fakad.
A piaci portfóliót tartó részvényesekkel kapcsolatban a tőkeköltségek függetlensége és a CAPM alkalmazhatósága is fakad.
Signup and view all the answers
A beruházási döntések csak a társaság részvényeinek árfolyamát befolyásolják.
A beruházási döntések csak a társaság részvényeinek árfolyamát befolyásolják.
Signup and view all the answers
Az infláció figyelmen kívül hagyható a tőkeköltség megadásánál.
Az infláció figyelmen kívül hagyható a tőkeköltség megadásánál.
Signup and view all the answers
A finanszírozás hatásai nem befolyásolják a projektértékelést.
A finanszírozás hatásai nem befolyásolják a projektértékelést.
Signup and view all the answers
A részvényesi érdek nem áll a központban a vállalati pénzügyekben.
A részvényesi érdek nem áll a központban a vállalati pénzügyekben.
Signup and view all the answers
A finanszírozásközömbösség elfogadása esetén az FAn és FEn szabad pénzáramlásokkal azonos NPV-ket kapunk, ha mindkettőhöz a megfelelő tőkeköltséget használjuk.
A finanszírozásközömbösség elfogadása esetén az FAn és FEn szabad pénzáramlásokkal azonos NPV-ket kapunk, ha mindkettőhöz a megfelelő tőkeköltséget használjuk.
Signup and view all the answers
Az FAn szabad pénzáramlásokat csak akkor használjuk, amikor kifejezetten utalni akarunk arra, hogy elemzésünk a részvényesi jövedelmekre fókuszál.
Az FAn szabad pénzáramlásokat csak akkor használjuk, amikor kifejezetten utalni akarunk arra, hogy elemzésünk a részvényesi jövedelmekre fókuszál.
Signup and view all the answers
A tőkeköltség megadását mindig az határozza meg, hogy a pénzáramlások mit, milyen kockázatosságot takarnak.
A tőkeköltség megadását mindig az határozza meg, hogy a pénzáramlások mit, milyen kockázatosságot takarnak.
Signup and view all the answers
Az FEn részvényesi szabad pénzáramlásokat, illetve a részvényesi nettó pénzáramlásokat akkor használjuk, amikor a részvényesi jövedelmekre fókuszálunk.
Az FEn részvényesi szabad pénzáramlásokat, illetve a részvényesi nettó pénzáramlásokat akkor használjuk, amikor a részvényesi jövedelmekre fókuszálunk.
Signup and view all the answers
A pénzáramlások és a tőkeköltségek harmonizálásának elve szerint a tőkeköltség megadását mindig az határozza meg, hogy a pénzáramlások mit, milyen kockázatosságot takarnak.
A pénzáramlások és a tőkeköltségek harmonizálásának elve szerint a tőkeköltség megadását mindig az határozza meg, hogy a pénzáramlások mit, milyen kockázatosságot takarnak.
Signup and view all the answers
A CAPM szerint a tőkeáttétel növekedése hatással van a részvényeinek árfolyamára.
A CAPM szerint a tőkeáttétel növekedése hatással van a részvényeinek árfolyamára.
Signup and view all the answers
Az üzleti tevékenység pénzáramlásaira fókuszálunk, és a „sima” βA-hoz kapcsolódó tőkeköltséget használjuk.
Az üzleti tevékenység pénzáramlásaira fókuszálunk, és a „sima” βA-hoz kapcsolódó tőkeköltséget használjuk.
Signup and view all the answers
A finanszírozásközömbösség elfogadása esetén csak az FAn pénzáramlásokkal számolunk.
A finanszírozásközömbösség elfogadása esetén csak az FAn pénzáramlásokkal számolunk.
Signup and view all the answers
Study Notes
A finanszírozás hatásaival kapcsolatos tételek
- Merton Miller és Franco Modigliani Nobel-díjas közgazdászok fejlesztették ki a finanszírozás hatásaival kapcsolatos tételeket
- Miller-Modigliani I. tétel: a tőkeáttétel megváltozása nincs hatással a részvények árfolyamára
- A finanszírozásra vonatkozó döntések a beruházási döntéseknél figyelmen kívül hagyhatók
A Miller-Modigliani tételek részletei
- Miller-Modigliani II. tétel: a tőkeáttétel növekedésével a részvények kockázata és várható hozama egyaránt nő
- Aszimmetrikus adózás mellett a tőkeáttételes vállalat értéke egyenlő a tőkeáttétel nélküli vállalat és az adómegtakarítás értékének összegével
A tételek kiegészítése
- Az aszimmetrikus adózás hatásainak figyelembevételével a II. tétel mondanivalója nem változott
- A tőkeáttétel növekedésével a részvények hozama és kockázata arányosan növekszik
A CAPM egyensúlyi árazására való hatás
- Az aszimmetrikus adózás miatt a tőkepiaci egyenesen a részvényesi bétával arányos az elmozdulás
A finanszírozás gyakorlati jelentősége
- A finanszírozás hatásaival kapcsolatosan általánosságban eltekinthetünk a finanszírozás hatásaitól
- Az adók nélküli MM-képletek használhatók, hiszen a finanszírozással kapcsolatos hatások eredője igen szerény, elhanyagolható
Vállalati Pénzügyek
- A vállalati pénzügyeknek három fő értéknövelő pénzügyi döntési köre van: beruházási, finanszírozási és osztalékfizetési döntések.
Üzleti Projekt Elemzése
- Az üzleti projekt elemzése során a vállalat értékébe beépülnek a részvényesi érdekek (a részvény árfolyamokba).
- A releváns pénzáramlások azok, amelyek a részvényesi érdek szempontjából fontosak.
Pénzügyi Döntések
- A pénzügyi döntések meghozatalakor figyelembe kell venni a triviális, nyilvánvaló, „bagatell” és „kötelező” döntéseket is.
- Az üzleti döntések megragadhatók független várható pénzáramok sorozataként.
Adat Tisztítás
- Az adat tisztítás során szakértői becslések kontrolljára van szükség.
- A releváns pénzáramlások, elkerülhetetlen költségek, bevételek és szinergiák figyelembe vételével történik.
Fókuszpontok
- A vállalati pénzügyek fókuszpontjai: NPV, IRR, AE, PI, tőkeköltség, finanszírozás, adómegtakarítás, hatékonyság-romlás, egyedi kockázatok, forgalmi adók, személyi pénzáramok, módszerek, szimuláció, érzékenység, változatelemzés.
Értéknövelő Menedzsment
- Az értéknövelő menedzsment döntések célja az, hogy növelje a vállalat értékét.
- Az értéknövelő pénzügyi döntések azt célozzák, hogy maximalizálják a részvényesi értéket.
Vállalati Pénzügyek
- Nincs egyetemes megoldás, a CCF (APV) módszer segítségével oldjuk meg a problémákat.
- A feladatok megoldása része a tananyagnak.
Fókuszpontok
- Megoldható problémák: NPV, IRR, AE, PI
- Tőkeköltség, finanszírozás, adómegtakarítás
- rA – rE – rD, WACC, gazdasági hatékonyság romlás
- Egyedi kockázatok, adók, forgalmi kockázatok
- Vállalati személyi pénzügyek, módszerek, szimuláció
Üzleti Gazdaságtani Alapok
- Mit kell tudnia egy vállalati embernek a pénzügyekből?
- Értéknövelő menedzsment döntések: beruházási, finanszírozási, osztalékfizetési döntések
- Három fő értéknövelő pénzügyi döntési kör: beruházás, finanszírozás, osztalékfizetés
Vállalati Pénzügyek KonCEPCIÓja
- Vállalati pénzügyek elemzése
- Projektértékelés, vállalatértékelés, üzleti tervezés
- Módszertani alapok, vállalaton belüli és kívüli döntések
- „Pénzügyes paradigma”, számviteli alapok, kvantitatív módszerek
Profit Értelmezése
- A profit az összes bevétel és az összes költség különbsége
- Gazdasági profit: a maradék érték, amely megmarad az összes költség levonása után
- Normál profit: a vállalkozás tulajdonosa tulajdonában levő termelési tényezők „szokásos” alternatív költsége
Részvénytársaságok
- Korlátolt felelősség intézménye
- Kik lehetnek tulajdonosok: részvényesek, magánszemélyek, munkavállalók, más vállalatok, intézményi befektetők
- Vállalati cél: tulajdonosi, részvényesi cél, hasznosság maximalizálás
Minivállalat Megközelítés
- Egy vállalati projekt „úgy viselkedik”, mint egy önálló vállalat
- A vállalatok – pénzügyileg – egymástól független minivállalatok összegződéseként fogjuk fel
Pénzáramlások és tőkeköltségek
- A finanszírozásközömbösség elfogadása esetén két utat választhatunk: a részvényesi pénzáramlásokat (FEn) vagy az üzleti tevékenység pénzáramlásait (FAn) tekintjük.
- A két megközelítéssel kapott NPV-k azonosak lesznek, ha mindkettőhöz a megfelelő tőkeköltséget használjuk.
- Az FAn szabad pénzáramlásokat, más elnevezéssel (várható) nettó pénzáramlásokat egyszerűen az üzleti tevékenység, az üzleti projekt pénzáramlásainak tekintjük.
- Az FEn részvényesi szabad pénzáramlásokat, illetve a (várható) részvényesi nettó pénzáramlásokat akkor használjuk, amikor kifejezetten utalni akarunk arra, hogy elemzésünk a részvényesi jövedelmekre fókuszál.
Pénzáramlások és tőkeköltségek harmonizálása
- A pénzáramlások és a tőkeköltségek harmonizálásának elve, hogy a tőkeköltség megadását mindig az határozza meg, hogy a pénzáramlások mit, milyen kockázatosságot (a CAPM-re építve β-t) takarnak.
- A gazdaságelemzési gyakorlatban, ha nagyjából építhetnek a tökéletesen árazott hitelekre, valamint az egymást kioltó adómegtakarításra és hatékonyságcsökkenésre, akkor a finanszírozásközömbösségből indulnak ki.
Osztalékközömbösség
- Az osztalékközömbösségre építve, általában az a célszerűbb, ha csak a szabad (vagy nettó) pénzáramlásokkal foglalkozunk, és nem az osztalékokkal.
- Ez is csak elemzési egyszerűsítés, amelyet akkor alkalmazhatunk, ha fennállnak az osztalékközömbösség feltételei.
- Ilyenkor a tőkeköltségeket tekinthetjük azonosnak, hiszen mindkét eset a részvényesi jövedelmek kockázatához kapcsolódik.
Egyszerűsítések
- A gazdasági elemzés valójában a részvényesek minden adó utáni tényleges jövedelmeinek, azaz az személyi adózás utáni osztalékoknak a jelenértékére kellene, hogy koncentráljon.
- Az elemzési egyszerűsítések miatt, az osztalékközömbösségre építve, nem az osztalékokra, hanem a részvényesekre eső szabad pénzáramlásokra váltunk.
- A finanszírozásközömbösségre építve, nem a részvényesi szabad pénzáramlásokat számítjuk, hanem az üzleti tevékenység pénzáramlásait.
Studying That Suits You
Use AI to generate personalized quizzes and flashcards to suit your learning preferences.
Related Documents
Description
A finanszírozás hatásaival kapcsolatos témakör kifejtése Merton Miller és Franco Modigliani nevéhez kötődik. Ők két tételben foglalták össze a fentiek lényegét. A Miller-Modigliani tételek a tökéletes tőkepiacra vonatkoznak.
