Evaluación de Estrategias Financieras

Administración de Riesgos Financieros

• Un riesgo financiero se refiere a la posibilidad de que una inversión o transacción financiera no genere los resultados esperados debido a la volatilidad o incertidumbre en los mercados financieros.
• Los riesgos financieros pueden afectar a individuos y empresas.
• Es importante gestionarlos adecuadamente para proteger los activos y maximizar los rendimientos.
• Gestionar implica identificar, medir y controlar los riesgos financieros a través de diversas estrategias.
• Algunas estrategias son: diversificación de la cartera de inversiones, el uso de instrumentos financieros derivados para cubrir riesgos, análisis de sensibilidad y estrés.

¿Qué es un riesgo financiero?

• Rango: amplitud de retornos posibles
• Rango intercuartil: amplitud de retornos posibles eliminando extremos.
• Varianza/Desvío Estándar: riesgo absoluto de "errar a la media" (si me alejo mucho o poco de la media).
• Coeficiente de Variación: riesgo relativo de errar a la media (si me alejo mucho o poco en porcentaje de esa media).

Mercado Eficientes

• Hipótesis del mercado eficiente (EMH): los precios de los activos reflejan toda la información relevante.
• Weak EMH: precios de los activos reflejan toda la información pública pasada.
• Semi-strong EMH: los precios reaccionan instantáneamente ante nueva información, además de reflejar la información pública pasada.
• Strong EMH: los precios incluyen instantáneamente la información oculta o "insider" information.
• Los precios de activos reflejan toda la información disponible y los cambios son debido a eventos impredecibles.
• Los precios solo reaccionan a nueva información, siguiendo un "random walk".

Modelo de 3-F

• R = Rf + MRP + SMB * βSMB + HML * βHML
• Exposures (betas) a mercados de capital, pequeñas capitalizaciones y acciones de valor implican mayor riesgo, por lo que se requiere/espera mayor rendimiento a estos activos.
• Esto implica un aumento del retorno a un fondo y, por lo tanto, una disminución de su alfa.

Sesgos

• Los sesgos de comportamiento generan pérdidas financieras y volatilidad en las inversiones.
• Algunos sesgos se pueden eliminar.
• Otros son más complejos de eliminar porque están relacionados a nivel de intuición, sentimientos o emociones. Un ejemplo es la aversión a la pérdida (loss aversion, más dolor por la pérdida que ganancia).

Perfil de riesgo

• Apetito al riesgo: nivel de riesgo dispuesto a asumir para lograr objetivos.
• Tolerancia al riesgo: capacidad para aceptar posibles pérdidas.
• Alinear el apetito y la tolerancia al riesgo con los objetivos y la capacidad de la entidad para gestionar y absorber riesgos.

¿Qué es la administración de riesgos?

• Es un proceso integral para identificar, evaluar y gestionar riesgos que afectan a una entidad
• Minimizar pérdidas y maximizar ganancias
• Continuo y dinámico: los riesgos cambian debido a factores internos y externos.
• Balance óptimo entre riesgo y retorno para el perfil de riesgo de la compañía, determinado por su capacidad para asumir dichos riesgos.

Riesgo vs Retorno

• Relación entre el riesgo y el rendimiento o retorno esperado.
• Existe una zona de optima toma de riesgo.
• Hay zonas de insuficiente, optima y excesiva toma de riesgos.

Los beneficios de la administración de riesgos

• La administración de riesgos deber estar a cargo del senior management, no de los accionistas

• Datos históricos de los riesgos, retornos, volatilidades y correlaciones.

• Exposiciones actuales y concentraciones en el negocio.

• Planes de futuras inversiones que puedan afectar el perfil de riesgo de la entidad.

• Reduce la volatilidad de las ganancias.

• Una administración efectiva reduce la sensibilidad de las ganancias ante cambios en variables externas.

• Maximiza el valor de las acciones: establecer objetivos realistas para los retornos y los precios de productos que reflejen los riesgos, invertir capital en proyectos que maximizan el retorno ajustado por riesgo, desarrollar un equipo capacitado para la gestión del riesgo, incluir el riesgo en los análisis de fusiones y adquisiciones (M&A).

• Promueve seguridad laboral y financiera: alinea los intereses de senior management con los accionistas. Protege de riesgos sistémicos como la crisis financiera de 2008.

Objetivo de la administración de riesgos

• Optimizar la relación riesgo/retorno (retornos relativos ajustados por riesgo).
• Mejorar el desempeño esperado y minimizar la distribución de potenciales pérdidas.

Tipos de riesgos financieros

• Riesgo estratégico: M&A, estrategias de crecimiento, innovaciones de producto.
• Riesgo de negocio: incertidumbre en el éxito del negocio.
• Riesgo de mercado: movimiento negativo en precios y tasas de interés.
• Riesgo de crédito: cliente o contraparte falla en cumplir sus obligaciones.
• Riesgo de liquidez: falta de disponibilidad de efectivo para cumplir obligaciones.
• Riesgo operacional: fallas de personas, procesos o sistemas, o eventos externos.
• Riesgo regulatorio: violación de leyes o cambios en las regulaciones que afectan a la empresa.
• Riesgo reputacional: percepción negativa de clientes, empleados. inversores u opinión pública.

Riesgo Reputacional

• Referencia a las pérdidas financieras por acciones, eventos o percepciones negativas.
• Causas: conductas ilegales o inapropiadas, productos o servicios de mala calidad o inseguros, impacto de información en redes sociales, mala gestión de problemas con clientes o usuarios, y escándalos corporativos, problemas de seguridad o accidentes.
• Gestión: cultura corporativa basada en la ética y la transparencia, planes de contingencia y comunicación en crisis, fortalecer la relación con stakeholders clave, implementar políticas de gestión de riesgos y cumplimiento normativo, y feedback retroalimentativo con stakeholders.

Definiciones de conceptos importantes

• Exposición: daño máximo que una compañía puede sufrir frente a un evento.
• Volatilidad: variabilidad en los posibles resultados.
• Probabilidad: medida numérica de la factibilidad de ocurrencia de un evento
• Severidad: daño máximo que una compañía probabilísticamente puede sufrir ante un evento.
• Horizonte temporal: duración a la que una compañía está expuesta a un riesgo específico.
• Correlación: medida numérica de la interrelación entre dos eventos.
• Capital: dinero reservado para cubrir potenciales pérdidas.

Estrategias de mitigación de riesgos

• Evitar: eliminar la situación que genera el riesgo (muy difícil).
• Transferir: trasladar el riesgo a otra entidad (ej. derivados financieros).
• Reducir: medidas que disminuyen la probabilidad de ocurrencia.
• Compartir: alianzas estratégicas o acuerdos de cooperación (ej. LBO o deuda).
• Asumir: aceptar cierto nivel de riesgo y estar preparados para que ocurra (perfil de riesgo).

Proceso de gestión de riesgos

• Identificación
• Medición
• Control
• Monitoreo

Identificación de riesgos

• Promover activamente la identificación de los principales riesgos de la compañía
• Entender las consecuencias de los riesgos relevantes
• Comunicar los riesgos a toda la organización

Medición de riesgos

• Cuantificar los diferentes riesgos a los que está expuesta la compañía.
• Generar reportes de medición.
• Reportes deben incluir: Pérdidas, Incidentes, evaluación de riesgos, y principales indicadores de riesgo.

Control de riesgos

• Favorecer el crecimiento de la compañía.
• Mejorar la rentabilidad.
• Controlar los riesgos de pérdida.

Reporte de riesgos

• Resumen ejecutivo
• Descripción de riesgos
• Evaluación de riesgos (cuantitativa y cualitativa, probabilidad, severidad).
• Medidas de mitigación
• Monitoreo y seguimiento de actividades
• Conclusiones y recomendaciones

Enterprise Risk Management (ERM)

• Centralizada, integrada a todos los niveles y funciones de la organización.
• Establece políticas y estándares para toda la compañía.
• Ofrece un monitoreo integral de riesgos a la alta gerencia.
• Los riesgos son dinámicos e interdependientes por lo que la administración de riesgos debe considerar su interrelación y no aislarlos ("silio").

ERM:

Estrategia y objetivos: alineación entre la estrategia de la empresa y la gestión de riesgos. Identificar: tener en cuenta factores endógenos y exógenos. Evaluar: modelos cuantitativos y cualitativos. Medición y monitoreo: KPIs como indicadores clave de rendimiento, tableros de control. Respuestas a los riesgo: controles internos, mitigación. Alineadas con tolerancia al riesgo y objetivos. Comunicación y reporte de riesgos: comunicación efectiva a las partes interesadas inclusivo todos los riesgos y medidas de mitigación.

Beneficios de ERM

• Integración: una mejor integración organizacional.
• Eficiencia organizacional
• Reporte de riesgos de manera oportuna y eficaz.
• Desempeño del negocio: mejores resultados en los negocios.

Componentes del ERM

• Gobernanza corporativa (CRO, establece los procesos de control, mide y administra el riesgo de la compañía como una unidad)
• Administración de unidades de negocio (alinea los retornos y las políticas de riesgo)
• Administración de portafolio (riesgo global de la compañía, no la suma de los riesgos)
• Transferencia de riesgos (decide qué riesgos se toman y cuáles se transfieren)
• Análisis, medición y reporte de riesgos (herramienta clave de toma de decisiones, causa y mitigante)
• Recursos tecnológicos (consolidación de información, calidad de los datos)
• Comunicación con stakeholders (transparencia ante el mercado, presentación de resultados)

Cómo se gestiona el Riesgo.

• Perspectiva estadística: construcción de modelos para evaluar el impacto de variables endógenas y exógenas, considerar la interrelación riesgo y probabilidad.
• Perspectiva metodológica: metodología previamente estudiada y revisada para la medición de riesgos, comparabilidad entre organizaciones, cuantificación del riesgo con mediciones estandarizadas.

Factores de riesgos financieros

• Precios de acciones y bonos
• Movimientos del tipo de cambio
• Tasas de interés
• Precios de las materias primas Estos factores crean ganacia o perdidas en el portafolio que se describen con una distribución de probabilidad.

Funciones de distribución y densidad

• f(x): probabilidad de que el valor x de una VA se realice.
• V.A. Discreta: F(x) = sumatoria de f(x;) con xj≤x;
• V.A. continua: F(x) = integral de -∞ a ∞ de f(u)du.

Variables aleatorias

• Es una función que asigna un valor numérico a un resultado de un evento aleatorio.
• Funciones de distribución: F(x)= P(X≤x).

Promedio y varianza de una variable aleatoria (V.A.)

• Valor esperado (μ): promedio ponderado de los posibles resultados de la variable

• Varianza (σ2): medida de la dispersión de los datos en torno al valor medio.

Operaciones con variables aleatorias

• Transformación lineal: E(a + bX) = a + bE(X)
• Suma de V.A.: E(X1 + X2) = E(X1) + E(X2)
• Producto de V.A.: (a + bX) = b2(X)

Normalidad

• Media y mediana coinciden
• Histograma en forma de campana
• Simetría respecto a la media (coeficiente de asimetría = 0)
• Relación entre media, desviaciones y frecuencias
• Curtosis 3 (ausencia de curtosis)

Asimetría

• Puede ser negativa o positiva.
• Indica si los datos se agrupan más hacia un lado de la media.

Curtosis

• Indica el grado de concentración que presentan los valores alrededor de la zona central de la distribución.

Retornos - Introducción

• Los administradores de riesgos analizan las distribuciones de los factores de riesgo y su posible variación a través del tiempo.
• Se observan las variaciones de estos factores, dado que suelen estar ligeramente correlacionadas en el tiempo.

Retornos discretos

• La fórmula de retorno es: rt = (Pt - Pt-1)/Pt-1.
• Se puede incluir el valor presente de los dividendos.
• Se pueden obtener directamente series de precios ajustadas que consideran el efecto de los dividendos.

Retornos continuos

• Pt = Pt-1e^Rt

Retornos diarios

• Retorno acumulado de dos días es la suma de los retornos diarios (Rt, = ln (Pt/Pt-2) = ln (Pt/Pt-1) +ln (Pt-1/Pt-2)=Rt-1+Rt)
• Se utiliza en derivados financieros

Esperanzas y Varianzas de los retornos (VA IID)

• Esperanza: RTO = R(0,1) + ... + R(T-1, T)
• Varianza: E[RT,0] = TE[R1,0], var[RT,0] = Tvar[R1,0], σT = √Tσ1
• Se considera que los retornos son independientes y están idénticamente distribuidos con la misma distribución y varianza.

Esperanzas y Varianzas de los retornos (VA ID)

• Si los retornos tienen igual distribución y misma varianza pero no son independientes puede considerarse que R₁ = p * Rt-1 + ε.
• La varianza de la suma de dos retornos sería: V(R₁ + R₁-1) = V(R₁₄) + V(R-1) + 2p√V(R) √V(R-1)
• En un caso en que los retornos son independientes p=0.

Medidas de riesgo aplicadas a finanzas - CV

• Varianzas con medias distintas no son comparables (la varianza no está libre de la unidad de medida).
• El coeficiente de variación (CV) permite una medida de variación independiente de la unidad.

Medidas de riesgo aplicadas a finanzas - Sharpe

• El Ratio de Sharpe = (R₁ - Rrf)/S
• El activo libre de riesgo tiene varianza cero.
• Es una medida del exceso de rendimiento por unidad de riesgo de una inversión.

Medidas de riesgo aplicadas a finanzas

• El ratio de Sharpe se utiliza para mostrar hasta qué punto el rendimiento de una inversión compensa al inversor por asumir riesgo.
• También se usa para comparar dos inversiones, indicando cuál ofrece mayor rendimiento para un mismo nivel de riesgo. y se usa junto con el Ratio de Treynor y la Alfa de Jensen para medir el comportamiento de otros activos.

Retorno de un portafolio

• El retorno de un portafolio se puede expresar como la suma ponderada de los retornos de los activos que lo componen.
• rt,p = ∑ k=1 Wirti = w’rt
• Donde rt es la matriz y w’ es el vector de ponderadores.
• La varianza del portafolio sera: σ²p = Σi=1 n Σj=1 n WᵢWⱼ Cov (rᵢ , rⱼ) = w’∑w

Procesos de Markov

• Familia de variables aleatorias que corresponden a momentos sucesivos en el tiempo. La fórmula es X₁ = Y (t; u).
• Pueden ser estacionarios o no estacionarios.
• Se dice que una variable es estacionaria cuando al realizar un desplazamiento en el tiempo de todas las variables, dicha distribución conjunta no varía.
• Se utiliza para analizar series de tiempo.
• Ejemplo: series de tiempo con el valor de las acciones de una empresa.

Random Walk: proceso estocástico en el que los valores futuros no pueden ser explicados por el valor pasado (la hipótesis del Random Walk explica la imposibilidad de estimar los precios del mercado).

Concepto y Características de Volatilidad

• La volatilidad mide el comportamiento de las variables.
• Funciona como punto de partida para el estudio de ciertos parámetros.
• La variable puede sufrir transformaciones para estudiar el parámetro.
• Las carteras complejas requieren modelar toda la superficie de volatilidad para todos sus factores de riesgo.

Colas pesadas

• Se dice que una variable aleatoria tiene colas gruesas si presenta resultados más extremos que una variable aleatoria distribuida normalmente con la misma media y varianza.
• Variables con distribuciones normales estándar tienen asimetría 0 y curtosis 3. La asimetría mide la asimetría (cómo se dispersan los datos) y la curtosis mide el «apuntalamiento» de la distribución.

Distribuciones

• Lognormal: generada por la función e^x, con x distribuida normalmente, tiene asimetría a la derecha.
• t-student: caracterizada por el parámetro k (grados de libertad n-1); es simétrica; tiene colas más pesadas que la normal.
• Binomial: resultado de 'n' experimentos de Bernoulli. La variable tiene esperanza (e) = p y varianza (v) = p(1-p)*n
• Poisson: típicamente usada para describir el número de eventos que ocurren en una determinado periodo de tiempo. Tiene e(x)=v(x)=\lambda

Fórmulas importantes

• Se incluyen fórmulas para diferentes distribuciones (uniforme, normal, lognormal, t-student, binomial, poisson) para el cálculo de la esperanza (E[X]), la varianza (V[X]), etc.

Introducción a Modelos de Dos Parámetros

• En finanzas, el modelo más común es el de dos parámetros (desarrollado por Markowitz), donde los inversores miran el retorno promedio y la desviación estándar.
• Es válido cuando los retornos son normales (no existe el riesgo de asimetría y curtosis)
• Se vuelve más complejo con activos que no son normales.

Definición de VaR

• VaR (Valor en Riesgo): medida de riesgo que resume la idea de riesgo potencial máximo dado un horizonte de tiempo, nivel de confianza y condiciones normales del mercado.

Ventajas de VaR

• Única medida de riesgo :resumen de la información (simplicidad).
• Relativamente independiente del modelo y supuestos: permite usar diferentes formas de distribución.
• Fácil de explicar: fácil de entender y comunicar
• Captura el comportamiento en las colas
• Adaptable a diferentes tipos de activos y portafolios.

Desventajas de VaR

• Requiere muchos datos, problemas con la dependencia temporal
• Requiere suposiciones sobre la distribución de los datos.
• No cubre situaciones de eventos extremos: no predecir pérdidas extremas.
• No considera la relación entre riesgo y horizonte de tiempo
• No incluye el comportamiento de la cola, ni la sensibilidad de los activos a la liquidez.

Págs. 81-87 Métodos de aplicación VaR

• Paramétrico: Busca los parámetros de la distribución de pérdidas, asumiendo una distribución conocida (ej. Normal).
• No Paramétrico: construye la distribución de pérdidas y probabilidades a partir de datos históricos.
• Simulación: se construyen escenarios probables para conocer el comportamiento de la pérdida a partir de un conjunto de supuestos.

Otras medidas derivadas de VaR (cVaR)

• VaR condicional: calcula el valor esperado de las pérdidas dado que ya se ha superado un valor.
• Indica el promedio de las pérdidas cuando las perdidas exceden al VaR.

Backtesting y Stresstesting

• Backtesting: Método de prueba para evaluar el modelo VaR, comparando los valores estimados con las pérdidas reales.
• Stresstesting: Método utilizado para probar como reacciona un activo o portafolio a ciertas condiciones adversas del mercado (extremos).

Riesgo de Mercado

• Se define como la posibilidad de sufrir pérdidas en posiciones debido a las fluctuaciones adversas.
• Variables financieras que lo causan son: precios de acciones, tasas de interés, tipos de cambio y precios de materias primas.

Riesgo de tipo de cambio

• Es el riesgo que surge de la variación en el valor de las monedas extranjeras.
• Incluye riesgos de devaluación y correlación entre diferentes monedas

Riesgo de Renta Variable (Equity)

• Riesgo que surge de los movimientos en precios de acciones
• Tipos:
• Riesgo No-sistemático: se elimina con la diversificación
• Riesgo Sistemático: no se elimina con la diversificación.
• Se puede evaluar si la diversificación mejora la relación riesgo/retorno para los activos.

Riesgo de Renta Variable (Equity)

• Es el riesgo que surge de los movimientos en los precios de las acciones.
• Riesgo sistemático: no se elimina con la diversificación, evalúa cómo la diversificación mejora relación riesgo-retorno de activos.
• Riesgo no sistemático: se elimina con la diversificación.

Riesgo de Commodity

• Se trata del riesgo producido por los movimientos potenciales en el precio de las commodities (materias primas tales como metales, granos, etc.)
• Principales factores a considerar: riesgo de precio, riesgo de cantidad, riesgo de costo y riesgo político.

Riesgo de tasa de interés

• Es el riesgo que surge de la variación en los tipos de interés de mercado.
• Factores como inflación, tasa de referencia, riesgo de pago/prepayment y credit risk influyen.

¿Cómo gestionamos el riesgo de mercado?

• La gestión de riesgos es un proceso que identifica, mide y garantiza la consistencia.
• Se basa en análisis de sensibilidad e escenarios y análisis de visión de portafolio, value at risk.

Información sobre Modelos

• Se describen brevemente algunas distribuciones para modelar los riesgos, como la Binomial, Poisson, Normal, t-Student, etc.

Componentes y reglas de Duration Match

• Un solo pasivo: Match Macaulay D = DI, minimizando la convexidad de Portafolio.
• Múltiples pasivos: PVA > PVL , BPV= MD x V x 0,0001, Ca levemente mayor a Cl.
• En ambos casos requerimos monitoreo y rebalanceo para mantener el match (Si D match, el % de cambio en el valor de los activos y los pasivos sera igual).
• La inmunización con sólo DURATION nos protege PERFECTAMENTE contra cambios paralelos sólo si los mismos ocurren un instante después de haber inmunizado el portfolio.

Convexidad

• Indica la sensibilidad del precio de un bono a los cambios en la tasa de interés.
• Los cambios en la convexidad ante cambios no paralelos en la curva de tasas pueden alterar negativamente el valor del portafolio.

Estructura temporal de tasas de interés

• La inmunización con solo duración nos protege contra cambios paralelos de la curva a muy corto plazo.
• Cambios en la curvatura, pendiente o forma de la tasa de interés exponen a nuestro portafolio a riesgo.

Diferencias entre Cash-Flow y Duration Matching

• Cash-Flow Matching: enfoque en la coincidencia de flujo de ingresos y egresos.
• Duration Matching: enfoque basado en la duración y la convexidad de los instrumentos.
• Rebalanceo más recurrente en duration matching, lo que implica complejidad.

Contingent Immunization

• Requiere que inicie con un surplus (PVL menor a PVA).
• Monitoreo del surplus, gestión activa hasta que el surplus cae.

Simulación Monte Carlo

• Método que permite generar varios escenarios para evaluar el comportamiento de un portafolio.
• Se asume una distribución normal de los retornos del portafolio.
• Se crean simulaciones para tener una mejor apreciación del posible comportamiento de las pérdidas.

Comparación de resultados

• Se comparan los enfoques paramétrico, histórico y montecarlo.
• Criterios como la facilidad de implementación y la suposición respecto a la normalidad influyen en la elección del mejor.

Ventajas del modelo VaR

• Fácil de entender y comunicar
• Fácil verificación, ampliamente aceptado.
• Permite comparar y tomar decisiones de asignación de capital.

Limitaciones del modelo VaR

• Subjetividad de los inputs de información
• Subestimación de la frecuencia de eventos extremos.
• No considera la liquidez.
• Sensibilidad a la correlación y volatibilidad del
• Mala interpretación del significado de VaR.
• Simplificación excesiva.

Conditional VaR (cVaR)

• Es el valor esperado de las pérdidas dado que ya se ha superado el VaR (es la cola de la distribución).

Incremental VaR (iVaR)

• Cambios en el VaR de la cartera si cambia el tamaño de una posición.

Marginal VaR (mVaR)

• Se usa para reflejar el impacto de un cambio pequeño en la posición, similar a iVaR, pero utiliza fórmulas derivadas del cálculo para reflejar el impacto de un cambio muy pequeño.

Los Bonos y la Estructura de Capital de la Firma

• Los bonos, por lo general, están ubicados en la categoría 2 ("Deuda Senior Unsecured).
• Los bancos son emisores frecuentes de bonos y la estructura de capital es compleja.

Terminología Básica relacionada a bonos

• Valor nominal: valor inicial (face value) del bono.
• Amortizaciones: pagos de capital programados.
• Cupones: pagos periódicos de interés.
• Valor residual: saldo pendiente de deuda.
• Intereses corridos: intereses devengados hasta una fecha determinada.
• Valor técnico: valor residual + intereses corridos.

El Riesgo de Default

• Es el riesgo de que el emisor de un bono (o deudor en general) no cumpla con las condiciones pactadas.
• Eventos de Default: incumplimiento pagos, falta de información, iniciar concurso de acreedores o quiebra, incumplir covenants.

Probabilidad de Default (PD)

• Probabilidad de que ocurra un evento de default en un periodo de tiempo establecido.
• Depende de varios factores: económico, político, sectorial y del comportamiento del emisor.
• Indicada en rangos dado por las tasas.

Recovery

• Cantidad recuperada por el inversor de los activos.
• Depende de las circunstancias del caso especifico.
• Se puede evaluar a través de escenarios como la venta al tercer mercado o reestructuración de la deuda.

TIR y Riesgo Crediticio

• El rendimiento esperado es un concepto diferente al de la TIR (Tasa interna de retorno),
• Se necesita calcular la probabilidad de default en cada punto temporal y el correspondiente valor de Recovery
• En los casos de default, el recovery suele ser menor que 100%, y la YTM del activo debe ser mayor que la de un activo sin riesgo crediticio.

Riesgo Emisor

• Diferencia entre la TIR de los bonos del emisor y la TIR de benchmark sin riesgo crediticio.
• El índice EMBI es una medida del riesgo emisor que calcula el spread promedio de la yield de los bonos con respecto a los US Treasuries.

Riesgo País

• El riesgo país mide la probabilidad de que un país incumpla sus obligaciones (soberanas).
• Se mide el retorno del spread promedio de los bonos soberanos respecto a bonos sin riesgo político (como US Treasuries).
• Se utiliza el método EMBI de JP Morgan para capturar la totalidad del riesgo en una sola medida por medio de un portfolio.

Riesgo Crediticio

• Analizamos la probabilidad de default según la situación financiera de la empresa (situación económica, indicadores de liquidez y solvencia) y bajo legislación de quiebra.
• Emisores soberanos tienen un análisis diferente, considerando la voluntad del emisor para reestructurar o liquidar sus activos, por lo que el incentivo del emisor es muy importante.

Riesgo de Default: Mitigantes

• Las salvaguardas contractuales (covenants): alertas tempranas ante eventos adversos.
• Collateral como activos en garantía.

Credit Default Swaps (CDS)

• Contratos donde las partes hacen intercambios de pagos en función de si una tercera parte entra en default.
• Si el emisor entra en default, el vendedor del CDS está obligado a compensar al comprador por la pérdida que sufre por el default.
• Representa una forma de cobertura de riesgo crediticio.

Definiciones de Riesgos de Crédito (Basilea)

• Default (PD): probabilidad de que un emisor entre en default.
• Exposición a crédito (EAD): valor económico (o de mercado) de valor expuesto a riesgo.
• Pérdida dada por el default (LGD)= parte de la exposición total que se pierde por el default.

Riesgo de Default (PD)

• Riesgo de default (PD) se analiza con componentes cuantitativos (ingresos, apalancamiento, rentabilidad, liquidez) y cualitativos (estabilidad sectorial, gobierno corporativo, políticas de liquidez).

Riesgo de Perdida (LGD)

• Es el monto efectivo que se pierde en caso de incumplimiento.
• Hay varios factores para determinar el LGD como: tipo de producto, garantías, seniority de la deuda.

Evolución de los modelos de Riesgo Crediticio

• Sumas de la exposición: se calcula por cantidad total.
• Ponderadas por Riesgo: se multiplica por un factor diferente según su riesgo.
• Exposiciones ajustadas con calificaciones de crédito: resultado de sumar las exposiciones ajustadas por la probabilidad de default

Otros tipos de Riesgo de crédito

• Riesgo país: probabilidad de que un país incumpla sus obligaciones.
• Riesgo de contraparte: riesgo de que una de las partes de un acuerdo no cumpla con sus obligaciones.

Este cuestionario se centra en la estructura temporal de tasas de interés y las estrategias de inmunización en la gestión de carteras. Examina conceptos como el surplus, el VAR y los métodos de análisis en la gestión de riesgos. Responde preguntas para poner a prueba tu conocimiento sobre estos temas financieros esenciales.