Analyse financière - Session 5-6

Leveraged Buyout (LBO)

• Un LBO est l'acquisition d'une entreprise par un investisseur utilisant un financement dette élevé, ce qui augmente le retour attendu pour l'investisseur.

Acteurs impliqués dans un LBO

• Les LBO peuvent être réalisés par des fonds financiers spécialisés ou par les dirigeants et/ou les exécutifs de l'entreprise, ce qui est appelé une opération de rachat par la direction (MBO).

Durée de l'investissement LBO

• La durée typique d'un investissement LBO est de 3 à 5 ans, après quoi la cible est vendue et la Newco est dissoute.

Avantages et inconvénients de l'utilisation de la dette dans un LBO

• L'utilisation de la dette augmente le retour attendu sur les fonds propres, ce qui accroît le retour global pour les investisseurs si l'investissement se porte bien.
• Cependant, la dette augmente également le risque, car elle peut amplifier les pertes si l'investissement se porte mal.

Structure de financement LBO

• La structure de financement LBO comprend la dette senior, les fonds propres du fonds LBO et la dette junior (dette mezzanine ou obligations à haut rendement).

Dette senior

• La dette senior est fournie par les banques, a la priorité la plus élevée pour le remboursement et est moins risquée.

Dette mezzanine

• La dette mezzanine est une dette junior avec un taux d'intérêt élevé, souvent avec un intérêt en nature (PIK), et a une maturité de 7 à 8 ans.

Rôle des fonds propres dans un LBO

• Les fonds propres représentent la partie la plus risquée du financement, représentant généralement entre 30% et 50% du financement total, et ne valent que si toutes les dettes sont remboursées.

Stratégies de sortie

• Les stratégies de sortie comprennent la vente à un nouveau fonds LBO, à un acheteur corporatif ou par une Introduction en Bourse (IPO).

Phase d'acquisition

• Les considérations clés lors de la phase d'acquisition d'un LBO incluent la divulgation d'informations précises, l'obtention de la coopération de la direction cible et l'alignement des incitations pour faciliter une transition en douceur.

Création de valeur

• La création de valeur est réalisée à travers la croissance de l'EBITDA, l'expansion des multiples et la réduction de la dette.

Rôle de la dette senior

• La dette senior joue un rôle clé dans la structure de financement LBO, ayant la priorité la plus élevée pour le remboursement et des taux d'intérêt généralement plus bas en raison de son lower risk.

Caractéristiques de la dette mezzanine

• La dette mezzanine a un taux d'intérêt élevé, souvent avec un intérêt en nature (PIK), et est subordonnée à la dette senior, la rendant plus risquée mais avec des retours potentiels plus élevés.

Effet de l'augmentation de la contribution des fonds propres

• L'augmentation de la contribution des fonds propres réduit le risque financier en réduisant la levé, mais réduit également le retour attendu sur les fonds propres.

Unitranche loan

• Un prêt unitranche combine la dette senior et la dette junior en un seul instrument de dette, simplifiant la structure de capital et offrant souvent un taux d'intérêt mixte.

Durée des dettes

• La dette senior est généralement remboursée sur une période de 5 à 7 ans, tandis que la dette junior ou la dette mezzanine a une maturité de 7 à 8 ans.

Impact de la levée sur le ROE

• La levée amplifie les retours sur les fonds propres en multipliant les rendements de l'investissement, à condition que l'investissement se porte bien.

Stratégies de sortie

• Les stratégies de sortie comprennent la vente à un autre fonds LBO, à un acheteur corporatif ou par une Introduction en Bourse (IPO).

Covenants financiers

• Les covenants financiers imposent des restrictions pour assurer la discipline financière, telles que le maintien de certains ratios dette/EBITDA.