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Questions and Answers
在估计beta时，标准程序是将超额股票回报 (rj – rf) 与什么进行回归？
在估计beta时，标准程序是将超额股票回报 (rj – rf) 与什么进行回归？
- 无风险利率
- 通货膨胀率
- 超额市场回报 (rm – rf) (correct)
- 历史股票回报
在回归分析中，R²代表公司风险中可归因于公司特定风险的比例。
在回归分析中，R²代表公司风险中可归因于公司特定风险的比例。
False (B)
如果股票的α > 0，这表示在回归期间该股票的表现如何？
如果股票的α > 0，这表示在回归期间该股票的表现如何？
- 股票表现优于预期 (correct)
- 股票表现不稳定
- 股票表现与预期一致
- 股票表现不如预期
估计公司beta时，服务机构通常使用多长时间范围的数据进行回归分析？
估计公司beta时，服务机构通常使用多长时间范围的数据进行回归分析？
较短的时间间隔会产生更多的观测值，但更容易受到____________的影响。
较短的时间间隔会产生更多的观测值，但更容易受到____________的影响。
以下哪个因素不会直接影响公司的beta值？
以下哪个因素不会直接影响公司的beta值？
周期性公司的beta值通常低于非周期性公司。
周期性公司的beta值通常低于非周期性公司。
将以下公司的beta值范围与相应的公司匹配起来：
将以下公司的beta值范围与相应的公司匹配起来：
什么是运营杠杆？
什么是运营杠杆？
在其他条件相同的情况下，较高的运营杠杆通常会导致什么？
在其他条件相同的情况下，较高的运营杠杆通常会导致什么？
衡量运营杠杆的一个指标是EBIT变化百分比除以___________的变化百分比。
衡量运营杠杆的一个指标是EBIT变化百分比除以___________的变化百分比。
财务杠杆增加公司的盈利能力。
财务杠杆增加公司的盈利能力。
以下哪一项描述了财务杠杆对公司beta的影响？
以下哪一项描述了财务杠杆对公司beta的影响？
什么是无杠杆beta？
什么是无杠杆beta？
计算无杠杆化beta系数时，下列哪个公式是正确的？
计算无杠杆化beta系数时，下列哪个公式是正确的？
如果迪士尼的回归beta为1.25，并且平均债务权益比为19.44%，那么迪士尼的无杠杆beta会是什么？
如果迪士尼的回归beta为1.25，并且平均债务权益比为19.44%，那么迪士尼的无杠杆beta会是什么？
投资组合的beta是投资组合中单个投资beta的算术平均值。
投资组合的beta是投资组合中单个投资beta的算术平均值。
若要计算包含两个公司的合并后的 beta，哪些权重应被使用？
若要计算包含两个公司的合并后的 beta，哪些权重应被使用？
如果迪士尼全部使用股权收购Capital Cities的股权，假设Capital Cities的债务，将如何调整该企业的Beta？
如果迪士尼全部使用股权收购Capital Cities的股权，假设Capital Cities的债务，将如何调整该企业的Beta？
___________ beta优于自上而下的beta，原因是其估计值的标准偏差较低，并且beta可以反映企业当前（甚至未来预期）各种业务的构成。
___________ beta优于自上而下的beta，原因是其估计值的标准偏差较低，并且beta可以反映企业当前（甚至未来预期）各种业务的构成。
下列哪项是公司融资的合成成本？
下列哪项是公司融资的合成成本？
公司承担的所有义务都应被视为付息债务。
公司承担的所有义务都应被视为付息债务。
确定公司债务成本的主要因素是什么？
确定公司债务成本的主要因素是什么？
在没有公司评级时，如何估算债务成本？
在没有公司评级时，如何估算债务成本？
___________可以通过将利息支出除以 EBIT（息税前利润）计算。
___________可以通过将利息支出除以 EBIT（息税前利润）计算。
下列哪项是大型发达公司的典型利息保障倍数？
下列哪项是大型发达公司的典型利息保障倍数？
在资本成本计算中，应优先使用账面价值而不是市场价值。
在资本成本计算中，应优先使用账面价值而不是市场价值。
为什么在计算资本成本时使用市场价值而不是账面价值？
为什么在计算资本成本时使用市场价值而不是账面价值？
如何使用经营租赁来计算债务的市场价值？
如何使用经营租赁来计算债务的市场价值？
经营租赁的债务价值通常采用___________进行折现。
经营租赁的债务价值通常采用___________进行折现。
什么是迪士尼的权益的市场价值？
什么是迪士尼的权益的市场价值？
资本成本是衡量投资者期望从特定投资中获得的回报的指标。
资本成本是衡量投资者期望从特定投资中获得的回报的指标。
以下哪项用于衡量资本回报？
以下哪项用于衡量资本回报？
资本支出最低回报率取决于债务和权益回报率取决于公司资本的___________。
资本支出最低回报率取决于债务和权益回报率取决于公司资本的___________。
如果回报针对股权投资者进行衡量，则适当的最低回报率是___________成本。
如果回报针对股权投资者进行衡量，则适当的最低回报率是___________成本。
如果回报针对的是资本（或者公司），则适当的最低回报率是什么？
如果回报针对的是资本（或者公司），则适当的最低回报率是什么？
Flashcards
Beta（β）是什么？
Beta（β）是什么？
衡量股票风险程度的指标，通过回归超额股票收益与超额市场收益得出。
Jensen's Alpha (α) 是什么？
Jensen's Alpha (α) 是什么？
是评估股票表现的指标，正值表示股票表现优于预期，负值则相反。
营运杠杆是什么？
营运杠杆是什么？
公司总成本中固定成本的比例。
EBIT 变动性指标是什么？
EBIT 变动性指标是什么？
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财务杠杆如何影响Beta值？
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非杠杆Beta是什么？
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自下而上Beta方法是什么？
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资本成本是什么？
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债务的定义是什么？
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债务成本是什么？
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评估合成评级是什么？
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利息覆盖率是什么？
利息覆盖率是什么？
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债务与EBITA比率是什么？
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资本成本计算中的权重是什么？
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Study Notes
好的，这是您要求的学习笔记：
估算Beta
- 估算Beta的标准方法是回归超额股票收益与超额市场收益。公式为：rj − rf = α + β(rm − rf ) + ϵj
- β衡量股票的风险性。
- R²回归提供公司风险比例的估计，这可以归因于市场风险。
- (1 – R²) 余额可归因于公司特定的风险。
评估性能
- Jensen的alpha在资产定价课程中会学习到。
- 如果 α > 0，股票在回归期间的表现好于预期。
- 如果 α = 0，股票在回归期间的表现符合预期。
- 如果 α < 0，股票在回归期间的表现差于预期。
设置估算
- 确定估算期间：
- 服务使用2到5年的回归期。
- 较长的评估期提供更多数据，但公司会发生变化。
- 较短的周期更容易受到公司特定事件的影响。
- 确定回报区间：
- 每日、每周、每月。
- 较短的时间间隔产生更多的观察结果，但会有更多的噪音。
- 噪音是由股票不交易引起的，并使所有β都偏向于1。
- 估计股票回报率（包括股息）
衡量运营杠杆
- 固定成本衡量 = 固定成本/可变成本
- 这衡量了固定成本和可变成本之间的关系。比例越高，运营杠杆越高。
- EBIT变异性衡量 = EBIT变化百分比/收入变化百分比
- 这衡量息税前利润随收入变化的速度。这个数字越高，运营杠杆越大。
财务杠杆
- 当公司借款时，它们会产生固定成本（利息支付），这会使它们的权益投资者收益更不稳定。这增加了收益的波动性，从而增加了股权β。
- 股权β可以被写成非杠杆β和债务权益比率的函数。
βE = βU [1 + (1 − t)D/E]
- βL = 杠杆或股权β
- βU = 非杠杆或资产β
- t = 边际税率
- D/E = 市场价值债务与权益比率
非杠杆Beta
- 非杠杆Beta：用股权替换债务
D+E- tD， - D是债务的市场价值 - E是股权的市场价值 -t是边际税率
-
债务：面值vs市场值
-
杠杆β和非杠杆β Bu = [E/(1 - t)D + E]BE + [(1 − t)D/(1 - t)D + E]BD
- Bυ = (E/(1-t)D + E) * βE + ((1 − t)D/(1-t)D + E) * βD
-
假设无风险债务βD = 1 βE = βU [1 + (1 − t)D/E]
Beta和财务杠杆的影响：迪士尼
- 迪士尼的回归beta为1.25。此beta是杠杆beta（因为它是基于反映杠杆的股票价格），并且beta估算中隐含的杠杆是回归期间（2008年至2013年）的平均市场债务股权比率。
- 此期间的平均债务股权比率为19.44％。
- 迪士尼的非杠杆beta可以估算为（使用36.1％的边际税率）= 1.1119。
Beta 是加权平均数
- 投资组合的beta始终是该投资组合中各项投资的市值加权平均数。
- 共同基金的beta是股票和其他投资在该投资组合中的beta加权平均数。
- 公司合并后的beta是合并中涉及的公司的市值加权平均数。 βportfolio = Σβi (投资i的市场价值/ 投资组合的市场价值)
评估合成评级
- 可以使用公司的财务特征来估算公司的评级。以最简单的形式，可以使用利息保障比率。
利息保障比率= EBIT/利息支出
- 一个更现实的方法是，使用比简单的利息保障比率更多的数据 债务/EBITA比率=债务 未偿还/EBITA
债务成本
-
债务成本通常由以下因素决定：
- 当前利率水平
- 公司的违约风险
- 与债务相关的税收优势
-
税后债务成本=（rf+违约利差）（1–t）
-
如果公司有未偿还债券，并且债券交易活跃，则可以使用长期、直接（无特殊功能）债券的到期收益率作为利率。
- 注意：有抵押债务与无抵押债务
-
否则：债务成本=无风险利率+违约利差
- 如果公司有评级，请使用该评级以及该评级债券的典型违约利差。
- 如果公司没有评级，但最近从银行借入了长期贷款，请使用借款的利率；或者
- 估算公司的一个合成评级，并使用该合成评级来确定一个违约利差。
选择障碍率
- 股权成本或资本成本都可以用作障碍率，这取决于衡量的回报是向股权投资者还是公司的所有债权人。
- 如果衡量的回报是向股权投资者，则适当的障碍率是股权成本。
- 如果衡量的回报是向资本（或公司），则适当的障碍率是资本成本。
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